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①大唐芙蓉園景區(qū)管理業(yè)績向好貢獻(xiàn)主要凈利；公司加強(qiáng)期間費(fèi)用控制，凈利率顯著提升；②集團(tuán)擁有優(yōu)質(zhì)的文旅相關(guān)資源，國企改革背景下資產(chǎn)整合注入可期；③公司輕資產(chǎn)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，管理和資產(chǎn)輸出的新業(yè)務(wù)模式將不斷開拓。維持2016-17 年EPS 為0.34/0.37 元，維持目標(biāo)價(jià)24.90 元，增持。
    業(yè)績簡述：2016 上半年年公司實(shí)現(xiàn)營收4.76 億元/-1.75%，歸母凈利為4254.57 萬元/+56.50%，對應(yīng)EPS 為0.24 元，符合此前業(yè)績預(yù)告。
    大唐芙蓉園業(yè)績向好，期間費(fèi)用率降低提升凈利率。①營收下降1.75%主要因?yàn)樘迫A賓館裝修及大明宮遺址公園公司管理酬金調(diào)整所致； 大唐芙蓉園業(yè)績向好， 貢獻(xiàn)主要凈利； ② 綜合毛利率（ 35.36%/-0.23pct ） 略微下滑， 主要是景區(qū)/ 酒店毛利率下滑2.38pct/0.49pct 所致；③公司凈利率提升3.41pct 至8.92%系期間費(fèi)用率（20.86%/-3.39pct）控制得力，其中銷售費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低2.23pct/0.89 pct，得益于銷售投入減少和調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)降低資金成本。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期仍存，輕資產(chǎn)異地管理輸出有望提升盈利能力，央視晚會(huì)預(yù)計(jì)帶動(dòng)客流。①得益于公司強(qiáng)大的政府背景，預(yù)計(jì)隨著國企改革持續(xù)推進(jìn)，集團(tuán)資產(chǎn)注入未來成為突破點(diǎn)；②公司對外以智力、資本、管理輸出為引擎,大力外拓市場,有望提升盈利能力；○3 央視2016 年中秋晚會(huì)將在大唐芙蓉園舉行，預(yù)計(jì)景區(qū)客流進(jìn)一步增長。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國企改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期，重大自然災(zāi)害等不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。