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公司盈利增長(zhǎng)主要因子公司西部環(huán)保土壤調(diào)理劑和土壤修復(fù)業(yè)務(wù)收入較上年同期增幅較大，同時(shí)子公司新達(dá)茂稀土營(yíng)業(yè)收入、子公司烏?；さ奶胤NPVC產(chǎn)品收入增加。在此基礎(chǔ)上，公司預(yù)計(jì)2016 年1~9 月份將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4~5 億元（同比增26.31~57.89%），增幅主要來(lái)自：1）今年1 月完成塑交所收購(gòu)，為公司帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)；2）土壤調(diào)理劑、新型PVC 制品等業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。
    氯堿、PVC 產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)凸顯，持續(xù)盈利。公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈整合，上下游產(chǎn)品銜接，目前已形成“電力—電石—PVC—PVC—稀土助劑、環(huán)保產(chǎn)品—PVC 制品”一體化循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。公司是PVC 行業(yè)的全國(guó)龍頭，同時(shí)，公司還通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行將推進(jìn)PVC 在新領(lǐng)域的應(yīng)用。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后，公司將擁有年產(chǎn)1,250 套100m2 單層PVC 生態(tài)屋以及500 萬(wàn)張PVC 建筑模板的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)年凈利1.63 億元。我們認(rèn)為公司所經(jīng)營(yíng)的氯堿、PVC業(yè)務(wù)在上游端已經(jīng)具備較好的成本優(yōu)勢(shì)，持續(xù)向下游深加工、差異化延伸將極大提高產(chǎn)品毛利，業(yè)績(jī)將大幅提升。
    農(nóng)業(yè)環(huán)保持續(xù)推進(jìn)，土壤修復(fù)成效良好。2015 年公司以全資子公司西部環(huán)保為平臺(tái)提供土壤修復(fù)解決方案，已成為國(guó)內(nèi)大規(guī)模量產(chǎn)土壤修復(fù)劑企業(yè)。
    目前，公司在西部地區(qū)流轉(zhuǎn)承包土地、推廣鹽堿土地修復(fù)已經(jīng)初步探索出土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)的PPP 模式；同時(shí)還與柬埔寨、美國(guó)公司簽訂協(xié)議進(jìn)行產(chǎn)品出口，推廣土壤修復(fù)業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司將通過(guò)募資在全國(guó)建設(shè)30 個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，項(xiàng)目預(yù)期年銷(xiāo)售土壤調(diào)理劑80 萬(wàn)噸；流轉(zhuǎn)和承包荒地、鹽堿退化和酸性土地19 萬(wàn)畝用于建設(shè)土壤修復(fù)示范基地，項(xiàng)目預(yù)計(jì)年凈利3.47 億元。
    我們認(rèn)為公司將持續(xù)推動(dòng)土壤調(diào)理劑業(yè)務(wù)，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    收購(gòu)塑交所，完善氯堿產(chǎn)業(yè)鏈。公司已經(jīng)完成對(duì)塑交所的收購(gòu)，交易對(duì)手承諾2016/17/18 年凈利潤(rùn)分別為1、1.5 和2 個(gè)億。公司將以塑交所為平臺(tái)，為行業(yè)內(nèi)小微企業(yè)提供包括現(xiàn)貨電子交易、物流配送和供應(yīng)鏈金融在內(nèi)的綜合供應(yīng)鏈管理服務(wù)。我們認(rèn)為公司收購(gòu)塑交所，并借助其在氯堿行業(yè)的影響力，將有助于建立完善產(chǎn)業(yè)鏈，形成“環(huán)保、新材料、互聯(lián)網(wǎng)+”的完整產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PVC 價(jià)格下行；土壤修復(fù)市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)程低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.39/0.50/0.60 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。