>> 方正證券-陽谷華泰（300121）助劑量價齊升推動凈利大漲，繼續(xù)看好下半年漲價行情-160826
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊偉，程磊 |
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此報告為加密報告 |
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點評：
1. 助劑量價齊升，技術(shù)與環(huán)保高投入終結(jié)碩果
上半年業(yè)績大漲的主要原因包括：需求端下游輪胎產(chǎn)量同比增長9.1%，供給端受環(huán)保監(jiān)管愈加嚴(yán)格的影響，部分中小產(chǎn)能出現(xiàn)關(guān)停，防焦劑、促進(jìn)劑、不溶性硫磺等產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司近年布局的新品種如1.3 萬噸微晶石蠟、9000 噸不溶硫等產(chǎn)能加速釋放。促進(jìn)劑NS 銷量翻倍，不溶硫與膠母粒銷量增加約30%；防焦劑價格增長20%。上半年毛利率提升3.64pct 至27.56%，凈利率提升6.76pct 至11.35%。
2. 擴(kuò)大優(yōu)勢產(chǎn)品規(guī)模，持續(xù)提高競爭力
公司將分三期建設(shè)2 萬噸不溶性硫磺、1.5 萬噸促進(jìn)劑M 和1萬噸NS 項目，預(yù)計可實現(xiàn)收入4.64 億元、利潤0.89 億元，總投資收益率28.79%。全球高端不溶硫為美國富萊克斯所壟斷，國內(nèi)年需求約11 萬噸；公司已掌握不溶硫連續(xù)法生產(chǎn)技術(shù)，對進(jìn)口替代空間極大。公司促進(jìn)劑NS 氧化法新工藝可較傳統(tǒng)法降低成本1600-1700 元/噸，減少廢水量近80%。目前公司在助劑行業(yè)市占率約5%，此次擴(kuò)能利于公司規(guī)模與競爭力的提升。
3. 環(huán)保趨嚴(yán)利好助劑繼續(xù)漲價行情，業(yè)績加速增長9 月中央環(huán)保督察組將進(jìn)駐山東，將加劇助劑供給的緊張態(tài)勢，預(yù)計年底前助劑漲價行情將持續(xù)。公司目前總產(chǎn)能10 萬噸，噸助劑價格每漲1000 元，公司EPS 將增厚0.28 元，彈性極大。
4. 盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.54/0.72/0.94 元，目前股價對應(yīng)PE 為32/24/18 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險
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