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其中貸款+19.9%YoY/+4.4%QoQ;存款+14.93%YoY/+2.38%QoQ。營業(yè)收入同比增3.1%，凈息差1.88%( -39pbs，YoY),手續(xù)費(fèi)凈收入同比增2.5%。成本收入比27.35%（+82bps,YoY）。不良貸款率1.50%，較1 季度下降3bps。撥貸比2.25%（-18bps,QoQ），撥備覆蓋率150%，較1季度下降8pct。公司核心一級(jí)資本充足率8.54%（-55bps,QoQ）,資本充足率10.87%（-74bps,QoQ）。
    平安觀點(diǎn)：
    營收增長乏力，凈息差收窄拖累凈利息收入增速。光大銀行上半年凈利潤同比增1.2%， 營收同比增3.1%，較1 季度5.7%的增速有所下滑，主要受息差收窄和手續(xù)費(fèi)收入增速放緩?fù)侠邸?）上半年凈息差同比收窄39bps，收窄幅度高于股份制銀行（平均收窄20bps），其中存貸利差較年初收窄60bps（貸款端下行107bps，存款端下行47bps），是影響息差的最主要因素，而2 季度營改增導(dǎo)致賬面利息收入減少也對(duì)息差產(chǎn)生負(fù)面影響，受息差收窄拖累上半凈利息收入同比增速僅1.6%（VS1 季度5.5%）。
    2）公司上半年手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增2.5%，較1 季度3.7%的增速有所放緩。公司手續(xù)費(fèi)收入主要來自銀行卡業(yè)務(wù)和理財(cái)服務(wù)，兩者對(duì)手續(xù)費(fèi)收入的貢獻(xiàn)分別達(dá)44%和25%。上半年增長最快的是代理業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)，其中代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增56.62%，銀行卡服務(wù)手續(xù)費(fèi)同比增4.72%。
    觃模擴(kuò)張穩(wěn)健，積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。光大銀行2 季度總資產(chǎn)同比增8%（VS1季度10%），增長穩(wěn)定。資產(chǎn)配置方面，2 季度公司放緩貸款投放力度，加大證券投資類資產(chǎn)配置。2 季度末貸款環(huán)比增長4.4%（vs1 季度7.8%），其中企業(yè)貸款和個(gè)人貸款較年初分別增長12.8%和12.4%，個(gè)人貸款增長主要來自按揭貸款，按揭貸款環(huán)比年初增28.7%。證券投資類資產(chǎn)2 季度環(huán)比增22%(VS1 季度14%)，其中債券投資環(huán)比年初增長37%，非標(biāo)投資環(huán)比年初增40%。
    2 季度公司不良生成反彈，撥備計(jì)提壓力大：2 季度公司不良率環(huán)比下降3bps 至1.50%，加回核銷及處置后的第二季度年化不良生成率環(huán)比1 季度提高68bps 至1.68%，同比下降18bps，公司不良生成反彈。
    公司關(guān)注類貸款率較年初下降14bps 至4.25%，仍處于較高水平，逾期90 天以上貸款與不良的比率較年初上升6pct 至147.7%，未來資產(chǎn)質(zhì)量仍具有較大壓力。撥備方面，公司撥備計(jì)提力度不減，單季信貸成本為1.24%（-2bps，YoY/+2bps,QoQ）。受不良加速暴露的影響，公司撥備覆蓋率環(huán)比下降8pct 至150%，撥貸比環(huán)比下降18BP 至2.25%，撥貸比已經(jīng)低于監(jiān)管紅線，撥備覆蓋率也已在監(jiān)管紅線邊沿，未來公司撥備計(jì)提壓力依然較大。
    投資建議：公司營收增長乏力，不良生成加速反彈，撥備覆蓋率已在監(jiān)管紅線邊沿，未來經(jīng)營具有較大壓力。公司6 月公告擬収行不超過300 億元可轉(zhuǎn)債，未來轉(zhuǎn)股后光大銀行資本金進(jìn)一步夯實(shí)，有效支撐業(yè)務(wù)収展。我們維持公司16/17 年凈利潤增速為1.3%/3.2%,公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E6.18x/PB 0.82x，當(dāng)前估值處于股份制銀行最低水平，安全邊際高，維持“推薦”評(píng)級(jí) 。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。