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2016 年7 月母公司及資管子公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤5.79 億元。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)利潤下滑是業(yè)績下降主因。受股市量價(jià)雙殺的影響，公司經(jīng)紀(jì)和投資營業(yè)利潤合計(jì)減少77.21 億元，同比下降68%。上半年公司四大業(yè)務(wù)線營業(yè)利潤合計(jì)減少74.32 億元，其中：大經(jīng)紀(jì)（含兩融）業(yè)務(wù)減少42.56 億元，投資業(yè)務(wù)減少34.65 億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)減少0.83億元，投行業(yè)務(wù)增加3.72 億元。
    降低債券規(guī)模，通過置換降低融資成本。16 年以來隨著融資需求減少和固定收益類資產(chǎn)回報(bào)下降，券商資金出現(xiàn)閑置甚至利差損。年初以來，公司贖回6 期14-15 年發(fā)行的次級債，合計(jì)規(guī)模295 億元，票面利率5.0-5.7%，新發(fā)次級債規(guī)模193 億元，票面利率3.3-3.7%。
    與去年全年相比，公司經(jīng)紀(jì)份額下降0.25 個(gè)百分點(diǎn)至4.53%，傭金率下降17.8%。上半年公司經(jīng)紀(jì)份額4.53%，與去年全年4.78%相比，下降0.25 個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司傭金率0.0412%，與去年全年平均相比下降17.80%。上半年行業(yè)平均傭金率0.0427%，與去年全年平均相比下降16.56%。
    6 月份“貝塔?！弊鳛闃I(yè)內(nèi)首個(gè)智能投顧產(chǎn)品上線。公司加大金融科技領(lǐng)域投入，過去三年吸納了75 名本土領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)人才，提高自主研發(fā)能力。信息技術(shù)部定位為業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)和業(yè)務(wù)協(xié)同的平臺，從后臺走向前端，信息技術(shù)研發(fā)從以外包為主轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵募夹g(shù)自主開發(fā)為主?！柏愃！笔亲C券業(yè)內(nèi)首只智能投顧產(chǎn)品，分為i 股票和i 配置兩個(gè)模塊。是基于金融工程及大數(shù)據(jù)的初級智能化服務(wù)產(chǎn)品。盡管產(chǎn)品有待豐富和完善，但已經(jīng)有了良好的開端。
    民營機(jī)制與長效激勵(lì)造就穩(wěn)定且專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。公司是中國前十大券商中唯一的非國有控股公司，中期末前三大股東吉林敖東、遼寧成大和中山公用持股比例分別為16.70%、16.42%、10.18%，形成穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)。2013 年，公司15 家原始股東將2.409 億股公司股票，出售給工會(huì)所持信托，用于未來15 年的股權(quán)激勵(lì)。過去3 年，公司中高層管理團(tuán)隊(duì)和員工的主動(dòng)離職率分別約為1%和2%左右，管理團(tuán)隊(duì)的證券和金融相關(guān)領(lǐng)域的管理經(jīng)驗(yàn)平均超過17 年，在公司的平均任職期限約16 年。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。股票市場暴跌、交易量持續(xù)低迷、互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略不達(dá)預(yù)期。
    維持“持有”評級?；?6/17 年日均交易額6000 億元，日均兩融余額8000 億元假設(shè)，基于公司上半年的投資收益表現(xiàn)，我們調(diào)整公司16/17年EPS 預(yù)測為0.98/1.02 元（原預(yù)測為0.66/0.69 元），BVPS 為10.15/11.16 元，ROE9.7/9.1%，目前公司16/17 市凈率分別為1.64/1.49倍，我們認(rèn)為估值安全邊際仍需等待，維持“持有”評級。