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    長白山增長明顯，客源潛力有待發(fā)掘：長白山景區(qū)具有優(yōu)越的自然風(fēng) 光條件，開發(fā)相對(duì)較晚，仍處于快速發(fā)展期，尚未觸及景區(qū)承載上限。
    特殊的游覽模式?jīng)Q定了公司業(yè)務(wù)與客流量高度相關(guān)。另一方面，南方游客比例的穩(wěn)步提升是大趨勢(shì)，避暑度假和冬季溫泉將成為主打特色吸引更多的過夜消費(fèi)，客單價(jià)的提升將進(jìn)一步發(fā)掘長白山區(qū)域的旅游經(jīng)濟(jì)。航空客運(yùn)有待擴(kuò)容，公路和高鐵交通規(guī)劃建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，景區(qū)旅游人次的增速將顯著快于全國平均水平。
    客運(yùn)及溫泉業(yè)務(wù)具有獨(dú)占性，溫泉度假項(xiàng)目具有布局合理性：環(huán)?？瓦\(yùn)業(yè)務(wù)是公司目前支柱業(yè)務(wù)，是游客登臨天池的必選服務(wù),具有長期穩(wěn)定的盈利能力。溫泉業(yè)務(wù)的開展將有效發(fā)揮公司長白山溫泉水資源的開發(fā)資質(zhì)，北區(qū)酒店業(yè)布局尚未飽和，高端住宿服務(wù)缺口待填補(bǔ)，公司增資投入的溫泉度假區(qū)有助于提升冬季營收，降低季節(jié)性波動(dòng)。
    財(cái)務(wù)水平健康，現(xiàn)金流充裕，業(yè)務(wù)拓展基礎(chǔ)扎實(shí)：公司目前無債務(wù)負(fù)擔(dān)，經(jīng)營業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了經(jīng)營性現(xiàn)金全額的回流。在景區(qū)類個(gè)股中各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均處于優(yōu)勢(shì)水平，后續(xù)拓展新業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)非常扎實(shí)。
    投資建議：公司主營業(yè)務(wù)為環(huán)保可與你，游客結(jié)構(gòu)中一二線比例的提升能夠?yàn)闃I(yè)績?cè)鲩L提供長期動(dòng)力，西區(qū)客服樞紐和將溫泉度假項(xiàng)目的建設(shè)將實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)務(wù)多元化。暫不考慮溫泉度假村項(xiàng)目，預(yù)計(jì)公司2016-2018 三年EPS 復(fù)合增長率達(dá)14.03%，首次覆蓋，予以增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.公司度假區(qū)項(xiàng)目工程進(jìn)度或不及新預(yù)期
    2.客運(yùn)車業(yè)務(wù)短期內(nèi)或無漲價(jià)預(yù)期