>> 國泰君安-長白山(603099)2016年一季報點評：高基數(shù)導(dǎo)致增長乏力，持續(xù)布局溫泉項目-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
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投資要點
業(yè)績略低于預(yù)期，加碼休閑度假布局，維持增持評級。①受基數(shù)效應(yīng)景區(qū)接待量同比持平，營收乏力加之成本增加毛利率降幅較大，期間費用率提升，虧損擴(kuò)大。②公司計劃新增開辟東北全境地接業(yè)務(wù)，在營銷方式上向移動端轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步拉動新增流量；③公司未來加速建設(shè)長白山國際溫泉度假區(qū)項目，有望開辟新盈利增長點。維持2016/17 年EPS 為0.45/0.60 元，維持目標(biāo)價35.0 元，增持。
業(yè)績簡述：公司2016 年一季度實現(xiàn)營收2105.8 萬元/-8.17%，歸母凈利-1194.0 萬元（虧損擴(kuò)大），EPS-0.04 元，業(yè)績略低于預(yù)期。
受基數(shù)效應(yīng)景區(qū)接待量同比持平，營收乏力加之成本增加毛利率降幅較大，期間費用率提升，虧損擴(kuò)大。①受基數(shù)效應(yīng)影響（2015Q1接待量14.63 萬/+89.7%，井噴式增長）2016 年一季度長白山景區(qū)接待量14.55 萬，同比基本持平，營收相對乏力；②加之運營成本增加8.7%，毛利率-16.7/-18.2pct；③期間費用率34.5%/+5.3pct，其中銷售費用率，財務(wù)費用率分別提升2.6pct/3.1pct，進(jìn)一步擴(kuò)大虧損。
持續(xù)布局溫泉項目，有望成為新盈利增長點。①公司子公司溫泉公司獲得獨家開采資質(zhì)，正規(guī)劃建設(shè)長白山國際溫泉度假區(qū)項目，有望打造集“冰雪—溫泉、養(yǎng)生—溫泉、醫(yī)療—溫泉、會議—溫泉”為一體的多功能長白山旅游特色品牌，成長潛力大；②計劃新增開辟東北全境地接業(yè)務(wù)，在營銷方式上向移動端轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步拉動新增流量。
風(fēng)險提示：冰雪資源開發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期，經(jīng)營許可權(quán)無法延展風(fēng)險。
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