>> 華泰證券-長白山(603099)冰雪資源價(jià)值潛力大，淡旺季差異有望減小-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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作者： |
薛蓓蓓，劉洋 |
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旅游客運(yùn)是上市公司目前的核心業(yè)務(wù)。公司獨(dú)家擁有長白山景區(qū)內(nèi)環(huán)保車、倒站車的經(jīng)營許可及收費(fèi)權(quán)，也是目前長白山保護(hù)開發(fā)區(qū)唯一獲得交通運(yùn)輸主管部門批準(zhǔn)運(yùn)營景區(qū)外環(huán)長白山旅游快線的企業(yè)。公司致力于發(fā)展成為綜合性旅游服務(wù)供應(yīng)商，經(jīng)營業(yè)務(wù)正在不斷拓展。全資子公司天池國旅持有旅行社業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，開展國內(nèi)旅游和入境旅游業(yè)務(wù)；全資子公司溫泉公司擁有溫泉采礦權(quán)及其相應(yīng)資質(zhì)，主要經(jīng)營溫泉水的開發(fā)和利用業(yè)務(wù)。
二、淡旺季客流差異顯著，雪季客流空間很大
2014 年共193 萬游客進(jìn)入景區(qū)，比2006 年增加4 倍。目前散客占到九成左右。一季度，長白山客流增速在85%以上，主要原因有幾方面，1）自然增長，長白山認(rèn)可度和知名度提升；2）加大營銷力度，組織冰雪嘉年華等活動(dòng)；3）電商推廣。
客流時(shí)間分布方面，夏天是旅游旺季，絕對淡季是10 月底至11 月份，根據(jù)2014 年數(shù)據(jù)各季度的收入貢獻(xiàn)率分別為4.6%（Q1）、12.9%（Q2）、72.2%（Q3）、10.3%（Q4），這個(gè)比例與各季度游客量比例保持一致。冰雪是重要的稀缺資源，華東、華南的散客團(tuán)是重要的冬季游客來源。
長白山景區(qū)“互聯(lián)網(wǎng)+”以景區(qū)門票和車票在線銷售預(yù)訂為主，目標(biāo)打造泛長白山“吃住行游購?qiáng)省币徽臼椒?wù)平臺。通過以長白山旅游門戶網(wǎng)和長白山電子商務(wù)網(wǎng)展開。
旅行社主要是通過pc 端來訂，散客更多是app。為了鼓勵(lì)個(gè)人在線消費(fèi)，公司山門設(shè)立快速通道。目前電商渠道整體貢獻(xiàn)游客量20%，公司電商渠道貢獻(xiàn)游客量6%左右。
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三、以旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)為主體，決定了業(yè)務(wù)彈性主要來自客流增長14年旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司業(yè)務(wù)收入94.3%。車票價(jià)格保持穩(wěn)定。
公司主要經(jīng)營長白山景區(qū)旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)，主要包括景區(qū)內(nèi)旅游客運(yùn)和對外包車客運(yùn)業(yè)務(wù)；為拓展業(yè)務(wù)鏈條，從2011年10月開始，公司開通3條環(huán)長白山旅游快線。
景區(qū)內(nèi)路線，有3條旅游線路，具體如下：北景區(qū)內(nèi)運(yùn)營線路（環(huán)保車+倒站車）、西景區(qū)內(nèi)運(yùn)營線路（由環(huán)保車運(yùn)營）、南景區(qū)內(nèi)運(yùn)營線路（環(huán)保車）。景區(qū)內(nèi)游客運(yùn)輸實(shí)施封閉式管理。除少量徒步游客外，其余入?yún)^(qū)游客均需乘坐環(huán)保車，所以環(huán)保車購票乘車人數(shù)占入?yún)^(qū)人數(shù)的比例穩(wěn)定在90%以上；進(jìn)入北景區(qū)的大部分游客都會選擇游覽天池，且只能乘坐倒站車抵達(dá)，所以倒站車購票乘車人數(shù)占北景區(qū)入?yún)^(qū)人數(shù)的比例也穩(wěn)定在90%左右。 環(huán)保車整體上座率穩(wěn)定在九成以上，倒站車在八成左右。
景區(qū)外路線，有3條環(huán)長白山旅游快線，覆蓋北景區(qū)、西景區(qū)、機(jī)場等重點(diǎn)地區(qū)。
旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)售票環(huán)節(jié)包括自行銷售、售票勞務(wù)外包和網(wǎng)絡(luò)票務(wù)代理三種方式。
四、旅行社業(yè)務(wù)及溫泉水業(yè)務(wù)占比較小，溫泉資源得天獨(dú)厚旅行社業(yè)務(wù)收入占上市公司收入3%左右。
公司全資子公司天池國旅主要圍繞長白山及其周邊地區(qū)旅游產(chǎn)品，提供地接服務(wù)，2B和2C業(yè)務(wù)均涉及。
溫泉水收入貢獻(xiàn)率在2%以下。公司全資子公司溫泉公司主要從事北景區(qū)溫泉水的開發(fā)及利用，目前主營業(yè)務(wù)為溫泉水的銷售及供熱。目前，溫泉公司獨(dú)家擁有該溫泉的采礦權(quán)。溫泉水開發(fā)、利用溫泉水開發(fā)、利用業(yè)務(wù)采用直接向需求單位銷售溫泉水或提供熱力并按核定價(jià)格取得收入的方式。
五、集團(tuán)景區(qū)運(yùn)營管理輸出業(yè)務(wù)潛力大
目前集團(tuán)公司已經(jīng)托管經(jīng)營白河大戲臺，2014年人數(shù)實(shí)現(xiàn)了翻番，收入增速超過80%。大戲臺河風(fēng)景區(qū)位于吉林省白河林業(yè)局黃松蒲林場東南方4公里處，距長白山北山門5公里。長白山許多景區(qū)有景區(qū)托管意向，如雪山飛狐景區(qū)，遼寧興城古城等。
六、集團(tuán)未來將著力發(fā)揮冰雪資源優(yōu)勢
長白山雪場主要有北坡長白山和平滑雪場、長白山西景區(qū)的滑雪場、仙峰雪場、萬達(dá)長白山雪場等?；┦情L白山最大潛力所在，景區(qū)地理?xiàng)l件優(yōu)越，建有國家冰雪訓(xùn)練基地。
集團(tuán)未來籌劃以長白山西景區(qū)的滑雪場為核心打造西景區(qū)雪地公園和雪地摩托車公園，提供初級、中級、高級雪道，以及80余臺雪地摩托車。
長白山西景區(qū)的滑雪場是國內(nèi)唯一的開放式天然滑雪場；同時(shí)加大對仙峰雪場、和平雪場的投資。
七、萬達(dá)長白山雪場制定高成長目標(biāo)
長白山地區(qū)除長白山集團(tuán)之外，萬達(dá)長白山雪場實(shí)力較強(qiáng)?，F(xiàn)在萬達(dá)長白山有43條雪道，高中低比例為4:4:2。2014年雪季（滑雪場營業(yè)時(shí)間，11.15~3.31）游客總數(shù)24萬，目標(biāo)年增速30%左右，人均消費(fèi)350元左右，主要以組合銷售的
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