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維持2016/17 年EPS 為0.45/0.60 元，維持目標(biāo)價(jià)35.0 元，增持。
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.19 億元/+8.75%，歸母凈利潤(rùn)1.01億元/+26.18%，EPS0.38 元/+5.56%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    冰雪賽事等多元營(yíng)銷+吉琿高鐵開(kāi)通帶動(dòng)旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，成業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)因素。①由于冰雪賽事等多元營(yíng)銷方式效果顯著，加之下半年“游客中心落成+吉琿高鐵開(kāi)通”帶動(dòng)冬季客流快增，2015 年景區(qū)接待量215 萬(wàn)/+11.2%，旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)同步增長(zhǎng)，收入3.05 億元/+10.51%，是公司業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)點(diǎn)；②旅行社處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，承接團(tuán)隊(duì)數(shù)大幅減少，收入426 萬(wàn)/-52.9%，凈利-173.5 萬(wàn)；③費(fèi)用管控力度加大，管理費(fèi)用率下降至9.76%/-3.48pct，進(jìn)一步提升盈利空間。
    加碼休閑度假布局有望打造區(qū)域旅游業(yè)龍頭。①公司以景區(qū)游客運(yùn)輸為核心，未來(lái)將提高VIP、旅游快線及加油站業(yè)務(wù)板塊的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力，進(jìn)一步提高公司盈利水平；②計(jì)劃新增開(kāi)辟東北全境地接業(yè)務(wù)，在營(yíng)銷方式上向互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)端營(yíng)銷轉(zhuǎn)變；③公司在溫泉度假產(chǎn)品占據(jù)獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望加速建設(shè)長(zhǎng)白山國(guó)際溫泉度假區(qū)項(xiàng)目。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冰雪資源開(kāi)發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期，經(jīng)營(yíng)許可權(quán)無(wú)法延展風(fēng)險(xiǎn)。