>> 安信證券-國信證券(002736)業(yè)務發(fā)展均衡，市場定位精準-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■經(jīng)紀業(yè)務市場份額穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型綜合服務。上半年，經(jīng)紀業(yè)務營業(yè)收入35.5億元，同比減少65%。公司加快向高端財富管理轉(zhuǎn)型升級，。上半年經(jīng)紀業(yè)務市場占比超過3.4%。截至上半年末，國信證券共設有51家分公司、166家證券營業(yè)部，且網(wǎng)點多分布在東部沿海地區(qū)以及各直轄市和省會城市。下半年隨著深港通的開通和公司對港股通客戶開發(fā)力度的加大，預計公司傭金率有望維持在0.06%左右。
■信用業(yè)務主動收縮規(guī)模。上半年，公司資本中介業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入8.3億元，同比減少40%。公司主動收縮兩融業(yè)務規(guī)模，但兩融余額市場份額提升至5.4%左右，比去年末提升1.5個百分點。此外，大力發(fā)展股票質(zhì)押回購業(yè)務，截至報末，公司自有資金出資的股票質(zhì)押回購業(yè)務余額134.43億元，行業(yè)排名第六。預計下半年信用業(yè)務與上半年持平。
■投行建立全價值鏈服務，業(yè)績穩(wěn)定。上半年，公司投行業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入11.52億元，與去年同期基本持平。公司實行市場化激勵機制，有利于中小項目的承攬。公司股權(quán)類融資主承銷金額較去年同期增長58%，市場份額達到4.56%，其中再融資項目大幅攀升。債權(quán)融資主承銷金額較去年同期上漲223%，債券承銷數(shù)量與規(guī)模較上年同期均大幅增長，并在專項債、美元債等方面取得突破。鑒于公司豐富的項目儲備，預計公司投行業(yè)務收入有望與去年持平。
■資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)中有升，收入增長較快。上半年，公司資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比增長50%。公司以發(fā)展銀行委托債券投資、固定收益類集合等主動型產(chǎn)品為重點，業(yè)務總量穩(wěn)中有升。期末公司資產(chǎn)管理凈值達1,781.9億元，較年初增長27%，主要緣于定向資管規(guī)模較上年底增長40%。預計資管業(yè)務仍將保持45%至50%的增速。
■自營受市場影響出現(xiàn)下滑。上半年，公司投資與交易業(yè)務共實現(xiàn)營業(yè)收入4.7 億元，同比減少88%。其中權(quán)益類投資收入下滑，但收益好于大盤。固收類投資把握交易性機會，增強組合收益率。直接投資新增項目9 個，并成立了3 家并購基金，繼續(xù)擴展并購業(yè)務。下半年隨著市場的穩(wěn)定，自營業(yè)務有望一定程度回升。
■市場定位精準，實現(xiàn)差異化競爭。公司各項業(yè)務注重在經(jīng)濟發(fā)達、優(yōu)質(zhì)客戶豐富的地區(qū)的布局和開發(fā)。經(jīng)紀及財富管理業(yè)務方面，公司采用“精品營業(yè)部”策略，營業(yè)網(wǎng)點大多分布于北上廣深等人均GDP較高、金融業(yè)較發(fā)達的城市，客戶群體鎖定在該區(qū)域的中產(chǎn)階級及優(yōu)質(zhì)客戶群體。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價21.22 元。我們預計公司2016 年-2018年的EPS 分別為0.84 元、0.99 元、1.29 元。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下行、市場交易量大幅下降、信用違約發(fā)生
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