>> 申萬宏源-聚光科技（300203）中報業(yè)績低于預(yù)期，財務(wù)費用高企拖累業(yè)績-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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2016 年H1 公司實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為 7.30 億元和0.85 億元，分別同比增長 12.04%和6.84%，EPS 為0.19 元/股。公司營收增長主要來自主營業(yè)務(wù)實驗室分析儀器銷售，該業(yè)務(wù)收入1.45 億元，同比增長40.35%，其余業(yè)務(wù)持平或負(fù)增長。凈利潤增幅低于收入原因：（1）公司營銷網(wǎng)絡(luò)布局加強及重點產(chǎn)品研發(fā)，帶來銷售和研發(fā)投入分別同比增加18.09%和16.98%；（2）財務(wù)費用比去年同期增加近一千萬（3490.19%），主要系非公開發(fā)行尚未完成，借款利息增加所致。
環(huán)境監(jiān)測執(zhí)法垂直管理及市場化提升行業(yè)景氣度，龍頭公司將直接受益。五中全會提出將對省以下環(huán)保機構(gòu)監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法實行垂直管理制度，將監(jiān)測部門與地方政府分立，直接推升整個行業(yè)的景氣度；2015 年2 月，國家環(huán)保部印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境監(jiān)測服務(wù)社會化的指導(dǎo)意見》，稱全面放開服務(wù)型監(jiān)測市場，有序放開公益性、監(jiān)督性監(jiān)測領(lǐng)域。這一領(lǐng)域原本由各地環(huán)境監(jiān)測站所主導(dǎo)，如今市場放開，第三方檢測機構(gòu)將迎來重大歷史性機遇。
公司近兩年來也住環(huán)境領(lǐng)域機遇，環(huán)保相關(guān)檢測已成為公司最大發(fā)展最快的業(yè)務(wù)，作為國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測龍頭、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，將成為政策的直接受益者。
立足監(jiān)測積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，并購進(jìn)一步完善污染治理及監(jiān)測下游產(chǎn)業(yè)鏈。2015 年公司通過收購三峽環(huán)保、北京鑫佰利和安譜實驗分別實現(xiàn)了污水、廢氣、固廢綜合治理與生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈的介入以及實驗室耗材端的覆蓋，進(jìn)一步完善了公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強了環(huán)境監(jiān)測與治理的綜合總包能力，為公司未來在海綿城市、PPP 業(yè)務(wù)和智慧城市的市場競爭中打下良好布局,構(gòu)建“從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程”的環(huán)境治理整體解決方案。
生態(tài)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，智慧環(huán)保訂單陸續(xù)落地。2015 年8 月國務(wù)院引發(fā)了《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》的通知，將打造全國性生態(tài)監(jiān)測大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。公司借智慧環(huán)保入口介入治理總包，陸續(xù)簽訂章丘、黃山、江山、鶴壁、如東等多個項目，總額接近27 億元。
2015 年末公司與江蘇省如東沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂投資金額為3.1 億元的“環(huán)境監(jiān)控預(yù)警和風(fēng)險應(yīng)急管理信息化平臺項目合同”，截止報告期已開始實施。
投資評級與估值：我們下調(diào)公司16-18 年凈利潤至3.06、3.93、4.82 億元（原為4.28、5.25、6.47 億元），對應(yīng)EPS 為0.67、0.87、1.06 元/股，對應(yīng)2016 年P(guān)E 為42 倍?？紤]到國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測龍頭、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，未來將直接受益于垂直管理帶來的行業(yè)景氣度提升。且公司立足監(jiān)測積極向下游拓展延伸，15 年陸續(xù)并購鑫佰利、安譜實驗、三峽環(huán)保等進(jìn)一步完善了治理與監(jiān)測產(chǎn)業(yè)鏈的延伸及擴張。未來以智慧環(huán)保為切入點，發(fā)揮公司總包優(yōu)勢，預(yù)計訂單將持續(xù)落地，維持“買入”評級。
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