>> 東吳證券-金風(fēng)科技(002202)風(fēng)電運(yùn)營盈利改善，訂單充足保障后續(xù)增長-160827
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
曾朵紅 |
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其中2 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.37 億元，同比增長0.87%，環(huán)比增長74.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.8 億元，同比增長8.32%，環(huán)比增長191.38%。2 季度對應(yīng)EPS 為0.39 元。公司半年報符合預(yù)期。
公司預(yù)計(jì)2016 年1-3 季度盈利21.08 億-31.62 億，同比增長0-50%之間。
風(fēng)機(jī)出貨穩(wěn)定增長，風(fēng)電場并網(wǎng)容量同比大幅增加；整體盈利能力略微改善：報告期內(nèi)，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)維持穩(wěn)步發(fā)展。根據(jù)能源局和風(fēng)能協(xié)會數(shù)據(jù)，上半年新增裝機(jī)容量8-9GW，同比略有減少；新增并網(wǎng)容量7.74GW，同比下降15.5%，但維持2012年以來穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢。截至6 月30 日，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量已達(dá)137GW，在電源結(jié)構(gòu)的比重提高到了9%。公司作為風(fēng)機(jī)龍頭，受益于此，風(fēng)機(jī)出貨量穩(wěn)定增長，同時自營風(fēng)電場業(yè)務(wù)并網(wǎng)容量同比大幅增加，帶動公司業(yè)績增長，收入和盈利分別同比增長了15.82%、16.43%。
分業(yè)務(wù)來看：
1）風(fēng)機(jī)及零部件銷售實(shí)現(xiàn)91.88 億元，同比增長14.46%；風(fēng)電機(jī)組對外銷售2373MW，同比增長13.27%。其中2MW 風(fēng)機(jī)重點(diǎn)放量，實(shí)現(xiàn)銷售29.58 億元，同比增長619.53%，收入占比提升至27.09%，是公司風(fēng)機(jī)業(yè)績增長的主要原因。風(fēng)機(jī)及零部件整體實(shí)現(xiàn)凈利潤10.11 億元，同比下降8.50%，主要是去年同期風(fēng)機(jī)公允價值變動收益1.13 億元，基數(shù)較大?？鄢龑?nèi)銷售，測算對外銷售盈利約9.1 億元。風(fēng)機(jī)整體凈利率9.82%，較去年同期的10.77%，下降了近1 個百分點(diǎn)，扣除公允價值變動基本持平；環(huán)比上升了1.36 個百分點(diǎn)。
2）風(fēng)電服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.47 億元，同比下降1.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤0.14 億元，同比增長84%。
3）風(fēng)電場開發(fā)實(shí)現(xiàn)收入11.40 億元，同比增長36.55%。截至2016 年6 月30 日，已建成權(quán)益裝機(jī)容量2.9GW，去年同期僅為1.4GW，裝機(jī)量同比大幅增長。風(fēng)電場盈利4.08 億元，同比增長63.54%；凈利率35.79%，同比上升了6.05 個百分點(diǎn)。
4）其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.22 億元，凈利潤2.51 億元。
分季度來看，2 季度收入和盈利分別增長了0.87%、8.32%，凈利潤增幅大于收入，主要是因?yàn)?）季節(jié)因素，導(dǎo)致限電緩解：根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2 季度全國限電率16.82%，環(huán)比下降了9 個百分點(diǎn)；2）公司1 季度、2 季度固定資產(chǎn)分別增加了42.9 元、20.8億元，而在建工程本別減少了37.9億元、9.6億元，因此，公司建成并網(wǎng)裝機(jī)主要發(fā)生在1季度，2季度有效并網(wǎng)容量環(huán)比上升。因此，2季度公司風(fēng)電場運(yùn)營收入占比提升。測算公司2季度風(fēng)電場運(yùn)營實(shí)現(xiàn)收入7.3億元左右，1季度約為4億元。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2016-2018年歸屬母公司凈利潤分別為34.15億元、38.64億元、40.56億元，同比分別增長19.85%、13.13%、4.99%，EPS分別為1.25元、1.41元、1.48元。給予公司2016年16倍PE，目標(biāo)價20元，給予公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；風(fēng)機(jī)價格競爭超預(yù)期；公司風(fēng)電場業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期
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