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上半年三大業(yè)務(wù)板塊風(fēng)機(jī)、電站運(yùn)營(yíng)和風(fēng)場(chǎng)服務(wù)同比分別增長(zhǎng)14.46%/36.55%/-1.37%，風(fēng)場(chǎng)服務(wù)毛利水平達(dá)到了19.8%。上半年綜合毛利率水平達(dá)到了31.03%，同比提升1.7pcts，主要來(lái)自于銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)優(yōu)化和電站運(yùn)營(yíng)占比提升。
    公司市場(chǎng)地位進(jìn)一步提升，在手訂單充裕，預(yù)計(jì)2016 年仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司合計(jì)在手訂單約12.32GW，其中在執(zhí)行訂單總量為7.67GW，公司中標(biāo)未簽訂單總量為4.67GW。2MW 及以上機(jī)型占在手訂單比例繼續(xù)增加，訂單量合計(jì)7.89GW，占比達(dá)到64%。
    電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)持續(xù)提升。盡管受到棄風(fēng)限電的影響，公司風(fēng)電場(chǎng)投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)，上半年公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入11.40 億元，同比增長(zhǎng)36.55%；電站收入在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比上升至10.44%，同比增1.6pcts。截至16H1，公司累計(jì)權(quán)益風(fēng)電場(chǎng)并網(wǎng)量達(dá)到3,024MW。預(yù)計(jì)隨著并網(wǎng)量的進(jìn)一步提升，未來(lái)將持續(xù)提升公司的盈利水平。
    行業(yè)基本面持續(xù)改善，未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在發(fā)改委與能源局多項(xiàng)政策的支持下及夏季進(jìn)入用電高峰等因素推動(dòng)下，風(fēng)電設(shè)備發(fā)電利用小時(shí)數(shù)開(kāi)始逐步回升，棄風(fēng)率明顯得到改善。2016 年1-7 月，全國(guó)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)1038 小時(shí)。主要風(fēng)電省份中，新疆、寧夏等棄風(fēng)嚴(yán)重地區(qū)的發(fā)電小時(shí)數(shù)已經(jīng)得到顯著改善。隨著限電棄風(fēng)、補(bǔ)貼拖欠等問(wèn)題將逐步解決行業(yè)基本面持續(xù)改善，我們認(rèn)為下半年風(fēng)電裝機(jī)量將逐步回升，全年風(fēng)電裝機(jī)量仍有望達(dá)到25GW 以上規(guī)模。
    長(zhǎng)期亮點(diǎn)眾多：海上風(fēng)電+“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略+智能微網(wǎng)+產(chǎn)融結(jié)合。
    公司正積極布局海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，3.0MW 風(fēng)機(jī)首個(gè)海上小批量項(xiàng)目完成首批機(jī)組吊裝；6.0MW 海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組樣機(jī)運(yùn)行正常。公司積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，2016 年上半年，公司國(guó)際項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)517 臺(tái)，總裝機(jī)容量984MW。
    公司已在北京、江蘇、寧夏等地實(shí)踐了智能微網(wǎng)項(xiàng)目，發(fā)電自用并實(shí)現(xiàn)了余電上網(wǎng)，為后續(xù)發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)打下了基礎(chǔ)。產(chǎn)融結(jié)合方面，發(fā)起成立銀信基金、引入國(guó)開(kāi)發(fā)展基金、發(fā)行風(fēng)電收費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)權(quán)益產(chǎn)品、投資美國(guó)硅谷創(chuàng)投基金zPark Capital II 等，未來(lái)將助益產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)存在不確定性，棄風(fēng)比例進(jìn)一步上升，電價(jià)下調(diào)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。維持公司2016/17/18 年盈利預(yù)測(cè)1.26/1.51/1.73 元，當(dāng)前股價(jià)16.20 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為13/11/9x。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)24.00 元。