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    公司曾在一季報(bào)中預(yù)告半年度盈利區(qū)間為0.61~1.02 億元，同比減少0~40%；公司半年報(bào)業(yè)績接近區(qū)間下限，基本符合我們和市場的預(yù)期。
    公司預(yù)告前三季度業(yè)績同比減少0~50%符合預(yù)期：公司預(yù)告前三季度盈利區(qū)間為0.80~1.59 億元，同比減少0~50%；依此測算，三季度單季盈利區(qū)間為0.17-0.97 億元，同比增長-48.69%~186.25%，環(huán)比增長-46.18%~200.24%，該業(yè)績預(yù)告符合我們和市場的預(yù)期。
    傳統(tǒng)運(yùn)業(yè)業(yè)績承壓，新增電動(dòng)車陸續(xù)投入運(yùn)營：截至2016 年中期，公司營運(yùn)車輛共計(jì)5168 臺(tái)，與2015年年末比，增加了231 臺(tái)（主要系新增電動(dòng)客車及乘用車），其中：客車3769 臺(tái)（含電動(dòng)客車220 臺(tái)）、出租車1187 臺(tái)、公交車91 臺(tái)、商務(wù)專車7 臺(tái)、電動(dòng)乘用車114 臺(tái)。客運(yùn)車站37 個(gè)；客運(yùn)線路965 條；營運(yùn)客車日發(fā)班11307 班。2016 年上半年?duì)I運(yùn)車輛總共行駛2.89 億公里，客運(yùn)量2371 萬人次。上半年，公司實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入4.50 億元，同比減少7.90%，毛利率下滑2.79 個(gè)百分點(diǎn)至23.40%；實(shí)現(xiàn)站務(wù)收入0.81 億元，同比減少11.85%，毛利率下滑10.52 個(gè)百分點(diǎn)至47.76%。
    投資收益與營業(yè)外收入增厚利潤：2016 年上半年，公司的投資收益貢獻(xiàn)2304 萬元（其中參股綿商行投資收益1369 萬元，參股三臺(tái)農(nóng)信社投資收益89 萬元），確認(rèn)營業(yè)外收入1639 萬元（其中綿商行股權(quán)收購差額659 萬元），此外還確認(rèn)了961 萬元資產(chǎn)減值損失（其中商譽(yù)減值損失660 萬元）。2016 年上半年，公司期間費(fèi)用率同比提升8.11 個(gè)百分點(diǎn)至20.55%，其中銷售費(fèi)用率提升0.66 個(gè)百分點(diǎn)至0.66%，管理費(fèi)用率提升4.02 個(gè)百分點(diǎn)至16.98%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升3.43 百分點(diǎn)至2.91%。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加4 天至4 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加18 天至22 天；公司半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為63.11%，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康。公司2016 年上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入1.11 億元，同比去年上半年的凈流入1.60 億元有所減少。
    培育新能源汽車運(yùn)營業(yè)務(wù)，致力于延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈：公司上半年成立了富臨科技公司，公司自主研發(fā)移動(dòng)端線上運(yùn)營平臺(tái)“天府行”，通過APP 平臺(tái)將線下資源導(dǎo)入線上，布局并開展網(wǎng)絡(luò)約車、城際專車、旅游專線以及電動(dòng)汽車租賃等新業(yè)務(wù)。公司以政府公務(wù)用車改革為契機(jī)，與政府機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位進(jìn)行汽車租賃業(yè)務(wù)合作，為公務(wù)用車改革提供解決方案。公司擬在省內(nèi)旅游景區(qū)、商業(yè)區(qū)、學(xué)校、廠礦單位工業(yè)園區(qū)等公共場所推廣新能源汽車租賃，推動(dòng)新能源汽車運(yùn)營、探索乘用車分時(shí)租賃等業(yè)務(wù)；同時(shí)，利用自有營運(yùn)車輛資源，開展充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營業(yè)務(wù)。
    擬增發(fā)間接持股華西證券，目前處于證監(jiān)會(huì)審核階段：金融板塊的資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn)，公司已于2015 年和2016 年分別收購集團(tuán)體內(nèi)的三臺(tái)農(nóng)信社、綿商行部分股權(quán)，上半年已貢獻(xiàn)投資收益。公司擬非公開發(fā)行不超過2 億股，募集不超過18.4 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額不超過18 億元，全部用于收購集團(tuán)持有的蜀電投資100%的股權(quán)，從而間接持股華西證券8.67%的股份，成為其第四大股東。目前，該項(xiàng)目正處于中國證監(jiān)會(huì)審核階段。
    投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.51 元、0.61 元、0.69元，對應(yīng)PE 分別為27.4 倍、22.8 倍、20.3 倍。四川省內(nèi)的新能源車政策逐步落地，同時(shí)成都隨時(shí)有限號的可能性，公司作為省內(nèi)客運(yùn)龍頭企業(yè)區(qū)位優(yōu)勢明顯、未來發(fā)展空間極大；公司目前主業(yè)存在下滑壓力，但新注入的金融板塊的投資收益有所彌補(bǔ)，鑒于公司在公交車、乘用車和大巴車各個(gè)方向均有布局，在新業(yè)務(wù)的拓展上有非常大的空間，整體可以給予高估值。維持公司“買入”的投資評級，目標(biāo)價(jià)20 元，對應(yīng)于2016年39 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)客運(yùn)下滑超預(yù)期；省內(nèi)新能源車推廣不達(dá)預(yù)期；集團(tuán)公司野馬汽車品質(zhì)提升低于預(yù)期