>> 國泰君安-王府井(600859)2016中報點評：短期業(yè)績?nèi)杂袎毫?關(guān)注改革進(jìn)展-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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考慮需求端不振且競爭加劇，下調(diào)2016-2018 年EPS 至0.88 (-0.26)、0.96（-0.23）、1.09 元(-0.21)，維持目標(biāo)價20.33 元，“增持”評級。
大環(huán)境不景氣致經(jīng)營下滑，后續(xù)擴張業(yè)態(tài)傾向體驗型。1H 營收/凈利潤分別下降4.1%/26.7%，EPS0.565 元，一方面社零增速繼續(xù)下降，北京43 家主要百貨銷售下滑超10%，另一方面在電商分流持續(xù)影響下銷售端普遍面臨銷售壓力。目前公司已完成奧萊事業(yè)合伙人機制改革、引入管理團隊持股，西安周禮小鎮(zhèn)項目及銀川大閱城項目預(yù)計將于2016 年底開業(yè)，并已取得收購西安西恩奧萊項目國資核準(zhǔn)；購物中心項目中鄭州熙地港店、哈爾濱店、南充店及佛山店預(yù)計將于近兩年開業(yè)，新店開業(yè)將為銷售增長提供活力。
定增獲批，引入戰(zhàn)投深化國企改革。公司擬以17.03 元/股（若低于發(fā)行首日前20 個交易日均價70%，則發(fā)行價調(diào)整該均價70%）募集29.7 億資金，鎖定期36 個月，發(fā)行對象為京國瑞國企改革基金、三胞集團及上海懿兆實業(yè)，主要用于實體店擴張及O2O 項目。北京國企改革十三五規(guī)劃已發(fā)布，區(qū)域改革有望持續(xù)升溫，大股東體外仍有春天百貨等資產(chǎn)，從解決同業(yè)競爭角度看未來有望進(jìn)行資產(chǎn)整合。
風(fēng)險提示：O2O 全渠道建設(shè)低于預(yù)期；實體商業(yè)景氣度繼續(xù)下滑。
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