>> 申萬宏源-吉祥航空(603885)航線均衡業(yè)績穩(wěn)健，雙品牌運營成效初顯-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸達 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)油價仍處低位運行狀態(tài)，航空行業(yè)高景氣維持，公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗。公司飛機較去年同期增多，主業(yè)收入增長是業(yè)績同比大增的主要原因，且財政補貼和航線補貼等政府補助同比增長近7000 萬元。報告期內(nèi)油價相比去年同期仍有下降，公司成本端受益顯著，截止至2016 年6 月30 日公司測算人民幣兌美元匯率貶值1%會導(dǎo)致公司凈利潤減少831 萬元，敏感性較低使得二季度人民幣貶值對公司業(yè)績影響有限。
此外公司公告了2016 年中利潤分配方案，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5 元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利3.2 億元。
主業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)步增長，航線布局較為均衡。客運業(yè)務(wù)方面報告期內(nèi)公司實現(xiàn)整體、國內(nèi)、國際、地區(qū)RPK 同比增速分別為26.82%、27.24%、28.68%與-2.37%，ASK 分別為26.77%、28.07%、26.42%與-9.03%.公司依托上海、廣州雙基地，以吉祥、九元雙品牌運營，且國內(nèi)、國際航線運力投放較為均衡，行業(yè)國際線上盈利能力的下降對公司影響較小。公司上半年累計完成客運量6261.53 萬人次，同比增長27.56%，仍維持了較高增速。整體客座率為86.09%，較去年同期小幅提升0.04 個百分點，日利用率為11.74 小時，仍然維持了高效的運營效率。
上半年九元扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤345 萬元，我們看好公司未來的雙品牌雙基地運營模式，仍處于高速發(fā)展通道。
定增成功落地，機隊引進繼續(xù)推進。此外公司還公告了變更報告期內(nèi)定增募資投向的公告，在原購買4 架飛機及3 臺備用發(fā)動機的基礎(chǔ)上，新增購買將于2016-2018 年陸續(xù)交付的5架A320 系列飛機。當前公司運營56 架A320 系列飛機，子公司九元航空運營8 架波音737系列飛機，預(yù)計年底合計增加至68 架。根據(jù)民航局出具的《關(guān)于下發(fā)上海吉祥航空股份有限公司2014 年-2018 年運輸機隊規(guī)劃滾動調(diào)整方案的通知》，吉祥航空可在批文期限內(nèi)凈增引進33 架飛機，截至目前已經(jīng)引進22 架。公司預(yù)計A320 系列飛機未來日利用率仍可維持11.7 小時左右，按85%的客座率及平均票價790 元概算，每架A320 系列飛機年單機平均收入為1.77 億元，機隊擴充將持續(xù)推升公司業(yè)績。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：我們認為：1）公司雙品牌雙基地運營模式前景廣闊，報告期內(nèi)定增落地，加大運力投放支持公司高速發(fā)展；2）公司航線布局較為均衡，且約80%為上海地區(qū)航線，顯著受益景氣度高于行業(yè)平均的局部地區(qū)優(yōu)勢。我們維持公司2016-2018 年盈利預(yù)測為14.89 億元、17.92 億元與21.36 億元， EPS 為1.31 元、1.58元和1.88 元，對應(yīng)當前股價的PE 為21、18 和15 倍，維持“買入”評級。
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