>> 申萬宏源-中國天楹(000035)中報業(yè)績符合預期，垃圾焚燒投產(chǎn)帶動業(yè)績增長-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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H1 期間公司營業(yè)收入3.52 億元同比增長30.01%,歸母凈利潤0.72 億元同比增長7.94%，符合預期。營業(yè)收入的增長主要來源于公司主營的垃圾焚燒及發(fā)電業(yè)務（占總收入比重75.93%），該項業(yè)務在經(jīng)營期內(nèi)收入同比增長26.16%，同時環(huán)保工程設備、房屋租賃業(yè)務也分別同比增長43.37%、58.40%。歸母凈利潤增速低于收入增速主要原因是：（1）由于處置成本和設備維修費用的增加，報告期內(nèi)公司營業(yè)成本1.67 億元同比增長44.74%.（2）H1 期公司管理費用、財務費用等一次性費用支出較大，其中管理費用0.59 億元同比增長54.04%，系新設子公司及事業(yè)部，職工薪酬等項目支出增加所致；財務費用0.51 億元同比增加26.52%，系并購貸款、售后回租及短期融資增加所致。
垃圾焚燒業(yè)務帶動公司快速增長。上半年公司已投產(chǎn)運營的生活垃圾焚燒發(fā)電項目有江蘇如東、江蘇啟東、江蘇海安、福建連江、山東濱州及廣東深圳，在運營項目平穩(wěn)運行的同時加快各在建工程進度，遼源項目已于2016 年4 月投入運營，延吉、太和等項目也在積極建設當中，為公司未來業(yè)績的快速增長帶來保障。
加快填埋氣業(yè)務及餐廚業(yè)務拓展，為公司提供新晉增長點。公司積極探索新興業(yè)務，逐步完善產(chǎn)業(yè)布局，從垃圾處理多元化發(fā)展角度出發(fā)，涉足餐廚垃圾領域、填埋氣發(fā)電領域，報告期內(nèi)先后簽約鹿邑、長春雙陽、云夢縣等多個填埋氣項目以及濱州市、海安市的餐廚廢棄物無害化處理項目，實現(xiàn)了公司在新能源領域的突破，為公司提供新晉增長點。
投資評級與估值：考慮公司在手訂單情況及16 年上半年增速，我們下調(diào)公司16-18 年凈利潤為2.77、3.4、4.06 億元（調(diào)整前分別為3.08、4.27、5.52 億元），對應EPS 分別為0.22、0.27、0.33 元/股，2016 年PE 為32 倍，低于環(huán)保行業(yè)平均的50 倍。公司專注于垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈，在手項目儲備豐富，內(nèi)生增長優(yōu)異確定性高，維持“買入”評級
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