>> 西南證券-騰龍股份（603158）業(yè)績符合預(yù)期，外延項目拓展值得期待-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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作者： |
高翔 |
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公司2016H1 實現(xiàn)歸母凈利潤5421.4 萬元，同比增長5.1%，業(yè)績符合預(yù)期。1）主營熱交換管路微增長：2016H1，公司熱交換管路系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入2.7 億元，同比增長2.6%，毛利率同比提高0.8個百分點，業(yè)績毛利均實現(xiàn)微增長。公司是細(xì)分市場行業(yè)龍頭，下半年隨著新項目的逐步落地，全年熱交換管路增速有望超過上半年。2）輕量化業(yè)績亮眼，擴(kuò)產(chǎn)思路明確：報告期內(nèi)公司汽車用輕量化材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1401 萬元，同比增長45%，毛利率同比提升2.4 個百分點，營收毛利增長態(tài)勢良好。同時公司向常州騰龍輕合金材料有限公司增資2640 萬元，用于建設(shè)年產(chǎn)6000 噸汽車輕量化高端精密鋁材項目，看好公司輕量化業(yè)務(wù)后續(xù)業(yè)績釋放。
廈門大鈞業(yè)績優(yōu)秀，全年貢獻(xiàn)凈利潤有望超過2000 萬元。公司收購廈門大鈞80%股權(quán)，進(jìn)入汽車制動細(xì)分領(lǐng)域，廈門大鈞擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，主要為上海汽車制動系統(tǒng)有限公司、博世、東機(jī)工等供貨，其市場前景和盈利能力均值得期待。廈門大鈞6 月份下半月實現(xiàn)凈利潤261.5 萬元，預(yù)計16 年廈門大鈞全年將為公司貢獻(xiàn)超過2000 萬的凈利潤。
汽車電子外延值得期待。公司之前公告將與江蘇天發(fā)成立合營公司常州騰龍?zhí)彀l(fā)汽車節(jié)能技術(shù)有限公司，從事汽車渦輪增壓系統(tǒng)電子泵系列產(chǎn)品、電子真空泵、混合動力及純電動汽車控制器等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)及銷售。我們認(rèn)為這是公司邁出汽車電子外延轉(zhuǎn)型的第一步，后續(xù)通過整合雙方資源并引入其他外部合作伙伴，公司有望在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步的產(chǎn)品升級和客戶拓展，未來市場空間值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.49 元、0.58 元、0.69 元，對應(yīng)PE 分別為47 倍、40 倍、33 倍?？紤]到公司主業(yè)的穩(wěn)健增長，輕量化等新業(yè)務(wù)未來增長潛力，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車消費景氣度低于預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險。
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