>> 信達證券-金鉬股份（601958）產(chǎn)品結構調(diào)整，行業(yè)前景難言樂觀-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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來源： |
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作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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2015年在國內(nèi)鉬價跌破現(xiàn)金成本后，2016年鉬價有所回升，一方面是受成本支撐的影響，另一方面與國內(nèi)鉬企限產(chǎn)保價有關。雖然價格有所反彈，但是與2015年同期相比鉬產(chǎn)業(yè)鏈價格跌幅依然可觀，鉬精礦、氧化鉬、鉬鐵、四鉬酸銨的跌幅分別為24%、23%、18%、23%。價格下跌導致公司毛利率下滑，鉬產(chǎn)業(yè)毛利率同比減少9.69個百分點至9.69%。公司收入增長主要源于貿(mào)易量的增加，剔除貿(mào)易后收入同比減少21.44%。
產(chǎn)品結構調(diào)整，內(nèi)外收入占比變化。公司的優(yōu)勢是下游深加工，在價格持續(xù)下跌的背景下公司進行產(chǎn)品結構調(diào)整，低端產(chǎn)品鉬精礦、鉬鐵產(chǎn)量同比下降14.8%、27.4%，下游鉬化工、鉬金屬產(chǎn)量大幅上升，鉬酸銨上升10%，高純氧化鉬上升12%，二硫化鉬上升7%，鉬粉上升43.2%，鉬制品上升22.5%，鉬絲上升14.2%。由于2015年鉬制品出口政策的調(diào)整和匯率變化，2016年公司國內(nèi)和國外收入比例大幅調(diào)整，國內(nèi)收入同比減少60.2%，國外收入同比增加398.86%。
去產(chǎn)能背景下 行業(yè)前景難言樂觀。鉬的下游是鋼鐵行業(yè)，需求波動與鋼鐵產(chǎn)量密切相關。從短期看，2016年1-7月全國壓減煉鋼產(chǎn)能2126萬噸，僅完成全年任務的47%，下半年要確保全年去產(chǎn)能任務的完成；從長期看，中國鋼鐵行業(yè)將在“十三五”期間減少產(chǎn)能1億-1.5億噸，產(chǎn)能縮減將會影響鉬的需求。我們認為，鉬行業(yè)前景難言樂觀。
盈利預測及評級：預計公司2016-2018年EPS為0.02元、0.06元、0.08元，維持“增持”評級。
風險因素：鉬產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌；安全環(huán)?；蜃匀粸暮ο嚓P風險；國內(nèi)鉬企限產(chǎn)保價結束；鋼鐵行業(yè)長期低迷。
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