>> 財富證券-夢潔股份（002397）收入增長乏力，關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+CPSD”戰(zhàn)略進(jìn)展-160828
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
大小： |
371KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉雪晴 |
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此外覓牌、平實美學(xué)受基數(shù)影響增長較快，同比增速分別為 186.08%、16.29%。
分區(qū)域來看，公司銷售的主陣地是華中地區(qū)，1H2016 華中地區(qū)營收同比微降 5.21%；其次，華東、華北地區(qū)業(yè)績降幅為 26.79%、11.09%。上半年公司加快了門店下沉速度，實施“千店計劃”，展開全國性擴張。目前在華南地區(qū)收效顯著，上半華南地區(qū)業(yè)績同比增 33.91%。
綜合毛利率提升明顯，成本管控得力。上半年公司綜合毛利率為52.31%，同比提升 5.41pct.，主要因為直營店鋪業(yè)績占比提高提升；期間費用率為 40.28%，同比增長 5.27pct.，其中銷售費用率為 33.7%，同比提升 4.65pct.；管理、財務(wù)費用率分別為 6.41%和0.17%，同比分別提升 0.32pct.和 0.31pct.。成本控制效果顯現(xiàn)，凈利率同比增長 0.81 個 pct 至 10.2%。
大家居領(lǐng)域布局推進(jìn)。2016 年 7 月，公司出資 1 億設(shè)立兩家全資子公司“大管家”和“寐管家”，主要覆蓋家政服務(wù)、家紡銷售、軟裝設(shè)計等業(yè)務(wù)。夢潔專注于打造高品質(zhì)家居業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為此次設(shè)立兩家家居服務(wù)公司的動作是以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為中心的進(jìn)一步延伸，幫助企業(yè)完善高端家居服務(wù)體系。
“互聯(lián)網(wǎng)+CPSD”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，更名彰顯決心。上半年，公司圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+CPSD”戰(zhàn)略采取了一系列舉動，戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司投資設(shè)立“本舍商貿(mào)有限公司”，整合國內(nèi)外資源，打造時尚快消的一站式家居生活體驗平臺。參股“北京婚禮堂文化傳播有限公司”，跨入婚慶市場，將公司在婚慶產(chǎn)品與服務(wù)上的優(yōu)勢不斷延伸。另外，2016 年 6月，公司正式將證券簡稱由原來的“夢潔家紡”更名為“夢潔股份”，凸顯了公司轉(zhuǎn)型決心。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司 16-18 年營業(yè)收入分別為15.93/17.20/18.92 億元，歸屬母公司股東凈利潤為 1.67/1.84/2.12 億元，EPS 分別為 0.25/0.27/0.31 元，對應(yīng)的 PE 分別為 35/31/27 倍。公司多年來致力為顧客提供高品質(zhì)的家居生活服務(wù)體驗，擁有多個在市場上具有重要影響力的自主品牌，以及領(lǐng)先于行業(yè)的銷售終端網(wǎng)絡(luò)。消費低迷的背景下，公司全面實施互聯(lián)網(wǎng)+CPSD 戰(zhàn)略，尋求新的突破與轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)同公司的發(fā)展戰(zhàn)略，但具體成效有待后續(xù)跟蹤。參考家紡行業(yè)平均 30 倍 PE，考慮到公司涉足“互聯(lián)網(wǎng)+CPSD”給予一定估值溢價， 給予公司 17 年 35 倍 PE，合理價 9.45 元，維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
主要風(fēng)險提示：開店進(jìn)度低于預(yù)期；原材料價格大幅上漲；經(jīng)濟(jì)增長速度低于預(yù)期。
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