>> 廣發(fā)證券-首鋼股份（000959）2016年中報點評：京唐并表成功扭虧為盈，改革加速轉(zhuǎn)型升級-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎 |
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（2）主導產(chǎn)品毛利率同比上升推動盈利增長。（3）營業(yè)成本大幅降低助力公司營業(yè)利潤改善。
（4）公司合并首鋼京唐導致公司資本公積減少。（5）償還債務大于取得借款致產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅減少。
主業(yè)升級：擬新建核電、軍工鋼等高端產(chǎn)能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化首鋼股份臵入遷鋼，產(chǎn)能擴張至800 萬噸，2015 年冷軋、熱軋營收占比接近99%；臵入京唐鋼鐵51%股權(quán)，產(chǎn)能再增1000 萬噸，高端板材占比進一步提升。2015 年9 月，據(jù)《非公開發(fā)行A 股股票預案》其擬用89 億元擴建京唐鋼鐵產(chǎn)能至2000 萬噸，高端產(chǎn)能占比將顯著提升，主業(yè)升級持續(xù)深化。公司是市場上少有的生產(chǎn)技術(shù)和規(guī)模適應需求的鋼企，聚焦“3+1”戰(zhàn)略，汽車板、電工鋼、鍍錫板和軍工鋼的需求放量將增厚公司業(yè)績。
轉(zhuǎn)型發(fā)展：進軍城市綜合運營及PPP 項目，暢游新生需求藍海,在新型城鎮(zhèn)化加速推進、土地盤活備受關注的背景下，城市綜合運營有望進入快速發(fā)展期。公司擬定增6.70 億元用于曹建投67%的股權(quán)收購及其后續(xù)PPP 項目，進軍城市綜合運營領域，有利于拓展盈利來源、增強企業(yè)競爭力；同時將通過多元化業(yè)務降低經(jīng)營風險，增強可持續(xù)發(fā)展能力。曹妃甸僅是開始，城市綜合運營有望為公司帶來持續(xù)和穩(wěn)定的收益。
鵬程萬里：國企改革加速推進，助力公司轉(zhuǎn)型升級
2016 年，國企改革大幕開啟，預期首鋼總公司將加速向首鋼股份注入優(yōu)質(zhì)鋼鐵、鐵礦資產(chǎn)。提高國企資產(chǎn)證券化率是重點內(nèi)容，目前首鋼總公司的資產(chǎn)證券化率較低，且曹建投項目的收購展現(xiàn)出首鋼總公司向首鋼股份注入非鋼資產(chǎn)的可能性，因此，首鋼股份非鋼資產(chǎn)的注入值得期待。
投資建議：京唐并表成功扭虧為盈，改革加速轉(zhuǎn)型升級，維持“買入”評級
公司臵入遷鋼、京唐鋼鐵，產(chǎn)能增至1800 萬噸、冷軋和熱軋營收占比近99%；擬定增京唐二期，產(chǎn)能再增1000 萬噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再升級；聚焦“3+1”（汽車板、電工鋼、鍍錫板，軍工鋼）精品服務戰(zhàn)略，高端產(chǎn)品放量將增厚業(yè)績。擬定增收購曹建投67%的股權(quán)及其后續(xù)PPP 項目，進入城市綜合運營領域，走出轉(zhuǎn)型關鍵的第一步，有望為業(yè)績帶來高彈性。資產(chǎn)證券化是國企改的重點內(nèi)容，公司作為首鋼總公司唯一的上市平臺，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入有望提速，業(yè)績有望明顯改善，估值空間將大幅提升，我們看好其中長期成長性。
在不考慮定增的影響下，預計2016-2018 年EPS 為0.02 元、0.04 元、0.06元，對應于2016 年8 月29 日收盤價，公司PB 只有1.18，維持“買入”評級。
風險提示：定增進度低于市場預期；宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑；鋼材出口情況不及預期；資產(chǎn)注入進度低于預期。
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