>> 國泰君安-華錦股份(000059)煉化景氣，中報符合預(yù)期-160828
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級 和目標(biāo)價 11 元。煉化行業(yè)景氣，公司仍是彈性最大的標(biāo)的。我們維持2016-2018 年EPS 為1.03、0.85 和0.98 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為8/10/9 倍，安全邊際較高。
中報符合我們的預(yù)期。（1）2016 年上半年公司實現(xiàn)凈利潤9.0 億元（同比+240%），二季度單季實現(xiàn)凈利潤4.5 億元（同比+8%，環(huán)比-3%）；經(jīng)營性現(xiàn)金流入21 億；（2）業(yè)績增長主要來自煉化板塊景氣和存貨升值：煉化產(chǎn)品毛利率增加（其中石油加工及原油制品、聚烯烴、芳烴毛利率分別增加17 個、5 個和24 個百分點），存貨減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷3.8 億元；（3）上半年公司管理費用12.5 億（同比增加3.7 億，主要為修理費用增加），存在大幅改善可能；財務(wù)費用減少0.5 億。
煉化行業(yè)景氣，公司資產(chǎn)價值有待重估。（1）2015 年公司進(jìn)行了資產(chǎn)整理，包括出售新疆化肥虧損資產(chǎn)，完成北瀝公司并入（2016 年上半年凈利潤0.95 億），獲得振華海外石油公司平均3 億/年的收益權(quán)（將在年末體現(xiàn)）；（2）截止二季度末，公司乙烯聯(lián)合裝置節(jié)能優(yōu)化改造項目進(jìn)度66%，30 萬噸烷基化項目精度70%，后續(xù)可關(guān)注公司煉化裝置盈利能力的增強(qiáng)；（3）油價40-60 美元/桶，煉化行業(yè)仍將維持大周期景氣，公司煉化資產(chǎn)價值有待重估；當(dāng)前股價PE 不到10倍，是煉化行業(yè)彈性最大的標(biāo)的。
風(fēng)險提示：油價下跌；煉油和乙烯等化工品景氣不及預(yù)期
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