>> 申萬宏源-科力遠(yuǎn)(600478)主業(yè)盈利能力承壓 業(yè)績回升值得期待-160830
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧 |
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公司是國內(nèi)主要鎳系列電池制造商，上半年實現(xiàn)營收1.49 億元，貢獻(xiàn)毛利2317 萬。公司積極開拓海外市場，產(chǎn)品在智能機器人等高端領(lǐng)域繼續(xù)占據(jù)優(yōu)勢地位。鎳礦產(chǎn)品是公司傳統(tǒng)主業(yè)，上半年銷量繼續(xù)上升，受鎳價下跌影響收入下降，上半年實現(xiàn)營收8424 萬元，同比下降16.85%，但毛利率19.86%，基本保持穩(wěn)定。
動力電池、系統(tǒng)總成收入放量，盈利能力提升空間巨大。上半年公司動力電池業(yè)務(wù)發(fā)展順利，混動車用鎳氫動力電池和正負(fù)極片訂單量穩(wěn)定增加，實現(xiàn)收入1.37 億元，毛利小幅虧損391 萬元，主要是大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗不足導(dǎo)致良品率有所下滑所致。今年給豐田PEVE 方面的供貨量預(yù)計為6 萬臺套，訂單量有望繼續(xù)上升；系統(tǒng)總成方面，上半年公司獲得收入4237萬元，毛利率24.25%。報告期內(nèi)，混動平臺CHS 已收到吉利方面5000 臺套訂單，業(yè)務(wù)拓展順利。我們認(rèn)為公司動力電池、系統(tǒng)總成等新業(yè)務(wù)仍處于開拓期，下游客戶較為集中，公司議價能力較弱，伴隨批量生產(chǎn)經(jīng)驗有限，短期盈利承壓是正?，F(xiàn)象。未來隨著公司不斷開拓混動汽車市場，下游客戶新增需求旺盛，公司作為國內(nèi)混動領(lǐng)域絕對龍頭，盈利能力具備提升空間。
增發(fā)預(yù)案發(fā)布，擴(kuò)大產(chǎn)能火力全開。今年6 月15 日公司發(fā)布非公開增發(fā)預(yù)案，擬募集不超過15 億元，用于湖南科霸5.08 億動力電池產(chǎn)業(yè)化項目，常德力元年產(chǎn)600 萬平方米泡沫鎳項目以及CHS 混合動力總成研發(fā)項目，其中包括氫燃料電池汽車用電電混動研發(fā)項目以及CHS 日本研究院項目。我們認(rèn)為公司此次增發(fā)募投項目將在產(chǎn)能、應(yīng)用范圍、經(jīng)營地區(qū)等多個方面有所突破，進(jìn)一步公司確保公司未來業(yè)務(wù)順利拓展。
調(diào)整盈利預(yù)測，下調(diào)至“增持”評級：上半年公司各項業(yè)務(wù)拓展順利，盈利能力短暫承壓不改長期向好趨勢，謹(jǐn)慎起見我們調(diào)整盈利預(yù)測（16 年下調(diào)，17、18 年基于業(yè)務(wù)拓展順利略有上調(diào)），預(yù)計公司16-18 年實現(xiàn)歸母凈利潤為1200 萬、1.81 億和4.67 億（調(diào)整前分別為1.07 億、1.67 億和4.46 億），對應(yīng)EPS 為0.01 元、0.13 元和0.34 元，下調(diào)至“增持”評級。
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