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    利息收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，息差持續(xù)收窄
    1、實(shí)現(xiàn)利息凈收入182.5 億元，同比增長(zhǎng)8%，主要是生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)改善所致；其中利息收入同比減少3%至376.5 億元，利息支出同比減少11%至194 億元。2、根據(jù)我們測(cè)算，16 年上半年公司凈息差1.94%，
    同比下降21bps，凈利差1.74%，同比下降21bps，預(yù)計(jì)隨著貸款重定價(jià)的完成和負(fù)債成本的控制，息差收窄趨勢(shì)有望得到緩解。
    Q2 公司加大債券投資和貸款的配置，壓縮同業(yè)資產(chǎn)
    Q2 末公司貸款余額環(huán)比增5.3%，債券投資余額環(huán)比增11.8%，而同業(yè)資產(chǎn)余額環(huán)比減7.7%；其中應(yīng)收款項(xiàng)類投資余額1625 億元，環(huán)比增長(zhǎng)18.3%，買入返售余額455 億元，環(huán)比減少41.4%。
    手續(xù)費(fèi)收入高增長(zhǎng)，收入機(jī)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
    上半年公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入59.96 億元，同比增長(zhǎng)20.1 億元，增幅50%；占營業(yè)收入的比重達(dá)到24%，同比提升6pct，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，其中投行（同比+40%）、信貸承諾（+71%）、代理（+81%）業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)較顯著。
    關(guān)注和逾期有所上升，核銷力度加大應(yīng)對(duì)不良生成上行
    1、6 月末公司不良貸款余額95.3 億元，同比增長(zhǎng)27.4 億元，不良貸款率1.13%，同比上升19bps，環(huán)比上升2bps；關(guān)注和逾期上行，其中關(guān)注貸款率較15 年底上升15bps 至1.20%，逾期貸款率較15 年底上升18bps 至1.69%。2、上半年公司核銷轉(zhuǎn)出17.38 億元，若加回核銷轉(zhuǎn)出，我們測(cè)算公司不良生成率0.67%，比2015 年全年上升14bps。3、上半年信用成本（1.14%，
    同比+40bps）也快速上升，共計(jì)提撥備46.26 億元，同比增長(zhǎng)56%，期末公司撥備覆蓋率279.9%，環(huán)比下降7pct，撥貸比3.16%，環(huán)比下降4bps。
    投資建議：
    預(yù)計(jì)公司16/17 年利潤(rùn)增速分別為6.2%和8.4%，EPS 分別為 1.41/1.53元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的16/17 年P(guān)E 分別為6.3X/5.8X，PB 分別為1.09X/0.96X，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司息差收窄超預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。