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    未來供給端基本沒有擴(kuò)張，需求端隨著基建房地產(chǎn)領(lǐng)域回暖和其他領(lǐng)域增長穩(wěn)步提升。奧克優(yōu)勢(shì)在于全部自用，開工率較高，并節(jié)約大量銷售費(fèi)用。但按照目前2200 元/噸的價(jià)差，多數(shù)企業(yè)仍微虧，而奧克已有較好利潤。我們認(rèn)為環(huán)氧乙烷價(jià)差將保持在1900 元/以上，且有上漲動(dòng)力，奧克的環(huán)氧乙烷將進(jìn)一步提升。
    乙烯周期將過，下游盈利空間打開。目前從乙烯到減水劑的產(chǎn)業(yè)鏈上，乙烯占據(jù)最多利潤，下游環(huán)氧乙烷、聚醚單體等壓力較大。但乙烯周期已持續(xù)兩年，未來大概率將下行，下游環(huán)氧乙烷-聚醚單體-減水劑產(chǎn)業(yè)鏈的盈利空間將不斷打開。據(jù)統(tǒng)計(jì)，17 年國內(nèi)MTO 和美國乙烷裂解出產(chǎn)能增量為982 萬噸，超過全球乙烯需求增速，可能成為乙烯周期下行的直接導(dǎo)火索。
    聚醚單體基本面好轉(zhuǎn)。公司15 年聚醚單體業(yè)績較差，主要原因是原料環(huán)氧乙烷急漲急跌對(duì)公司經(jīng)營管理造成的困難。我們認(rèn)為油價(jià)已基本趨穩(wěn)，未來原料劇烈波動(dòng)的可能性較小，且公司已有了充足的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，聚醚單體盈利能力將回升。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司16-18 年每股盈利EPS 為0.24/0.28/0.35 元，按照可比公司17 年31 倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)8.68 元和買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    油價(jià)大幅波動(dòng)
    基建復(fù)蘇不及預(yù)期