>> 招商證券-先河環(huán)保（300137）2016半年報點評：主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，期待下半年隨VOC等項目落地而發(fā)揮更佳-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司利潤快速增長，主要是環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)和運營服務(wù)兩項主營業(yè)務(wù)高速增長所致。
我國環(huán)境監(jiān)測企業(yè)通過外延并購成長壯大的空間仍很大。短期來看，監(jiān)測企業(yè)把握PPP 時代，切入治理市場是提升收入利潤規(guī)模的重要手段。但長期來看，通過并購和研發(fā)不斷豐富產(chǎn)品線，打開新市場，才是保證高利潤率水平、長期成長空間的途徑。
2016 年上半年，先河環(huán)保加快創(chuàng)新引領(lǐng)步伐并取得顯著成效。上半年，先河推出大氣污染防治網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控及決策支持平臺。此平臺可實現(xiàn)密集布點、成本低廉、數(shù)據(jù)可靠的大氣監(jiān)測系統(tǒng)，滿足環(huán)保部門監(jiān)督檢查以及監(jiān)測范圍全面覆蓋的要求。
在水質(zhì)監(jiān)測方面，先河開發(fā)了水質(zhì)精細(xì)化網(wǎng)格監(jiān)測系統(tǒng)方案。項目研發(fā)了適用于岸邊、野外的小型化水質(zhì)自動監(jiān)測站，占地面積非常小，建站、移動方便，成本低。監(jiān)測參數(shù)均采用國標(biāo)法，無人值守自動運行，可完全替代現(xiàn)有水質(zhì)自動站。
2016 年上半年公司網(wǎng)格化市場取得了較好的業(yè)績，目前公司已在全國多地建立了大氣污染防治網(wǎng)格化精準(zhǔn)監(jiān)控及管理支持。在VOC 治理業(yè)務(wù)上，針對企業(yè)有組織排放、無組織排放VOCs 污染治理解決方案已在全國多地進(jìn)行應(yīng)用，為減輕空氣污染提供有效的技術(shù)手段。
投資策略：維持盈利預(yù)測，維持“審慎推薦-A”投資評級。在監(jiān)測類上市公司中，先河環(huán)保通過持續(xù)并購和自我研發(fā)，打造大監(jiān)測平臺，向監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)方向升級，將為公司未來發(fā)展帶來更多機會和更大市場。我們認(rèn)為隨著2016年環(huán)保垂直監(jiān)測點位增多、PPP 浪潮帶來的監(jiān)測需求增加，先河環(huán)保的業(yè)務(wù)發(fā)展及項目獲得優(yōu)于前幾年的概率很大，在外延擴張和內(nèi)生增長雙重推動下，公司未來業(yè)績也將呈現(xiàn)較快速度的增長。
我們預(yù)計，公司2016-2017 年凈利潤預(yù)期分別為1.24，1.79 億元，EPS分別為0.36 元、0.52 元。對應(yīng)8 月31 日收盤價16.04 元/股，2017 年的估值為31 倍，低于歷史平均的40-50 倍估值，因此維持“審慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：PPP 項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，庫存和周轉(zhuǎn)風(fēng)險，大盤風(fēng)險。
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