>> 太平洋證券-元力股份（300174）原有主業(yè)穩(wěn)健，未來新增利潤來自高端活性炭和環(huán)保工程項目，受讓廣州創(chuàng)娛再造利潤增長點-160829
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張學(xué) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
受讓完成后，廣州創(chuàng)娛將成為公司的全資子公司，廣州創(chuàng)娛主要是從事網(wǎng)頁和移動游戲產(chǎn)品的開發(fā)。
高端活性炭產(chǎn)品持續(xù)開發(fā)當中，硅酸鈉業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，白炭黑業(yè)務(wù)與贏創(chuàng)合作成長空間較好。報告期內(nèi)，公司木質(zhì)活性炭產(chǎn)品貢獻營業(yè)收入2.35億，同比增長6.41%，木質(zhì)活性炭毛利率19.20%，比去年同期的19.92%略有下降。公司的活性炭業(yè)務(wù)為政府鼓勵行業(yè)，目前活性炭產(chǎn)能六萬五千噸，主要應(yīng)用于中低端領(lǐng)域，今后公司重點進軍高端活性炭領(lǐng)域，今年7月份公司雖然暫停了用于高端精制活性炭項目的定增，但依然會進行高端活性炭項目的建設(shè)。公司除了進行活性炭的生產(chǎn)，還跨入了環(huán)保工程領(lǐng)域，將活性炭應(yīng)用于VOCs（揮發(fā)性有機物）的治理以及其他工程應(yīng)用項目，VOCs的治理有著千億級的市場規(guī)模，其中用活性炭進行VOCs的治理是最常規(guī)的方法，目前VOCs治理市場的啟動，給公司的環(huán)保業(yè)務(wù)帶來較好的機遇。公司控股51%的元禾化工主要從事硅酸鈉的生產(chǎn)，另外元禾化工還持有贏創(chuàng)嘉聯(lián)白炭黑（南平）有限公司（EWS）40%的股份。硅酸鈉行業(yè)雖然不太景氣，但元禾化工的硅酸鈉與下游的EWS 進行了綁定，行業(yè)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了EWS，使元禾化工的硅酸鈉利潤得到了較大保障，報告期內(nèi)，硅酸鈉實現(xiàn)了5,484.81 萬元的營業(yè)收入，比去年同期減少了9.64%，但本期硅酸鈉產(chǎn)品13.24%的毛利率比去年同期的12.81%又有所增加。EWS 從事白炭黑業(yè)務(wù)，因為是與德國贏創(chuàng)合作，產(chǎn)品品牌有保障，面向的也都是高端客戶，白炭黑下游的“綠色輪胎”市場將迎來高速發(fā)展階段，EWS的白炭黑產(chǎn)量也會隨之增加，本報告期EWS 實現(xiàn)凈利潤3,772.40 萬元，比去年同期增加了41.90%。
受讓廣州創(chuàng)娛100%股權(quán)，打造新的利潤增長點。在廣州創(chuàng)娛完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司又將進入網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)領(lǐng)域。廣州創(chuàng)娛于2015 年2月15 日注冊成立，主要從事網(wǎng)頁和移動游戲產(chǎn)品的開發(fā)，其核心團隊在創(chuàng)立之前已在游戲行業(yè)工作8 年，對行業(yè)認知較為深刻，擁有較為豐富的精品游戲項目儲備和合作關(guān)系良好的運營渠道。2016 年上半年，廣州創(chuàng)娛實現(xiàn)營業(yè)收入5,581.89 萬元，實現(xiàn)凈利潤2,584.45 萬元，但有應(yīng)收賬款2,267.88 萬元。未來一定時間內(nèi)，廣州創(chuàng)娛推出的游戲產(chǎn)品預(yù)計能為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)績流水和持續(xù)的利潤增長。
估值與評級。公司是國內(nèi)木質(zhì)活性炭行業(yè)的絕對龍頭，傳統(tǒng)中低端活性炭產(chǎn)品市場競爭較為激烈，公司通過建設(shè)高端活性炭項目并進入環(huán)保工程應(yīng)用領(lǐng)域，為公司的持續(xù)成長開辟了道路；與德國贏創(chuàng)合作的白炭黑擁有綠色輪胎將快速發(fā)展的契機，合資成立的EWS 是國內(nèi)少數(shù)取得輪胎認證的供應(yīng)商之一，EWS 的白炭黑產(chǎn)量和凈利潤預(yù)計也將持續(xù)增加；公司致力于尋求前景更為廣闊的多元化業(yè)務(wù)，受讓廣州創(chuàng)娛100%股權(quán)進入網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)，有助于快速提高公司利潤。暫不考慮廣州創(chuàng)娛對公司業(yè)績的貢獻，我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS 分別為0.29 元、0.45 元和0.66 元，對應(yīng)最新收盤價38.00 元，PE 值分別為131X、85X 和57X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。網(wǎng)絡(luò)游戲公司業(yè)績風(fēng)險較高，廣州創(chuàng)娛未來能否持續(xù)貢獻穩(wěn)定利潤有不確定性；公司高端活性炭產(chǎn)品的產(chǎn)能建設(shè)還需依賴市場情況以及下游客戶的認可程度；公司在環(huán)保工程領(lǐng)域的投入短時間內(nèi)還很難貢獻較多利潤。
|
|
