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    評(píng)論 
    國(guó)際運(yùn)力投放加快，國(guó)內(nèi)與國(guó)際客座率均小幅上升：上半年，公司整體ASK、國(guó)內(nèi)ASK、國(guó)際ASK的同比增速分別為15%、7.8%、32.4%。整體客座率、國(guó)內(nèi)客座率、國(guó)際客座率分別為80.8%、81.4%、80.1%，分別同比上升0.4pts、上升0.5pts、上升0.2pts，是三大航中唯一的三項(xiàng)指標(biāo)均上升的航企。票價(jià)水平隨航油價(jià)格下降有所降低，疊加行業(yè)運(yùn)力供給偏快，公司客運(yùn)人公里收益下滑，整體、國(guó)內(nèi)、國(guó)際分別同比下降8.09%、下降4.54%、下降15.15%。 
    提直降代節(jié)省銷售費(fèi)用，中聯(lián)航表現(xiàn)出色：公司推進(jìn)電商平臺(tái)建設(shè)，注冊(cè)用戶和機(jī)票直銷額同比分別增長(zhǎng)8.7倍和7.6倍，直銷收入占比同比增加14.4個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用中的代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比減少4.2億元。報(bào)告期末，公司共運(yùn)營(yíng)飛機(jī)581架，其中客機(jī)556架。全資子公司中聯(lián)航專注低成本航空，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)163%，運(yùn)營(yíng)B737系列機(jī)型飛機(jī)30架。 
    油價(jià)下降貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，人民幣貶值帶來匯兌損失：今年上半年，國(guó)內(nèi)航油出廠價(jià)同比下降31%，東航燃油成本同比下降20.8%，同比減少22億元。
    其它各項(xiàng)成本上升，營(yíng)業(yè)成本合計(jì)同比上升2.15%。上半年人民幣兌美元貶值2.1%，而去年同期基本沒貶值，導(dǎo)致公司匯兌凈損失同比增加約13億元。 下半年匯兌損失將同比改善，三季度業(yè)績(jī)將超預(yù)期：人民幣對(duì)美元，去年三季度貶值約4.1%，去年四季度貶值約2.1%，預(yù)計(jì)今年下半年，匯兌損失同比將有明顯改善。報(bào)告期末，美元債務(wù)占公司帶息債務(wù)比重從去年底的73%下降到目前的41%。
    預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元每貶值1%，公司凈利潤(rùn)將減少3.75億元。而平均航油價(jià)格上升或下降5%，本公司航油成本將上升或下降人民幣4.18億元，低油價(jià)將繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。行業(yè)運(yùn)力供給短期偏快，會(huì)得到逐步消化，旺季來臨供需回暖，三季度業(yè)績(jī)大概率超預(yù)期。  
    投資建議 
    我們看好長(zhǎng)三角民航消費(fèi)需求，以及迪斯尼帶來長(zhǎng)期增量客流。行業(yè)運(yùn)力投放短期偏快，將逐步消化，下半年匯兌損失將同比改善，低油價(jià)環(huán)境，公司三季度業(yè)績(jī)大概率超預(yù)期。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.39元、0.43元和0.48元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠勖窈叫枨?，人民幣大幅貶值，油價(jià)大幅反彈等。