>> 國泰君安-中國中鐵(601390)2016年中報點評報告-軌交訂單高增70％,提質(zhì)增效成效顯著-160831
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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此報告為加密報告 |
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考慮PPP 疊加軌交雙爆發(fā)，公司國企改革穩(wěn)步推進(jìn)、整合中鐵二局資產(chǎn)，且近期市場風(fēng)險偏好提升，提升目標(biāo)價至8.61 億元，對應(yīng)公司2016 年15 倍PE，維持增持評級。
經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)，營改增減稅明顯。1)報告期毛利率8.88%/-1.78pct，凈利率1.99/+0.38pct，營業(yè)稅金及附加39 億元，較上年同期下降45 億元，貢獻(xiàn)業(yè)績較大； 2 ） 期間費用率4.96%/-0.21pct ， 其中財務(wù)費用率0.44%/-0.38pct，財務(wù)費用下降46%，原因系帶息負(fù)債下降/融資成本較低/匯兌收益上升等原因；3）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-36 億元，同比增長78%（少流出128 億），系公司現(xiàn)金流管理規(guī)劃初見成效；4）應(yīng)收賬款1616 億元/+4.57%，占總資產(chǎn)比重22%，資產(chǎn)減值損失13.5 億元/-29%。
軌交訂單大爆發(fā)，PPP/一帶一路/國改亮點。公司1)上半年新簽合同4178億元/+26%，其中鐵路新簽合同1012 億元/+49%，一級市占率高達(dá)48%，未完成訂單合同約1.89 萬億，訂單收入比超3 倍，受益于積極財政政策加碼及一帶一路重點項目落地；2）報告期公司軌交新簽合同789 億元，占總訂單比重約19%，同比大增70%；公司為軌交龍頭企業(yè)將受益軌交爆發(fā)（預(yù)計未來3 年投資CAGR 高達(dá)43%）；3）12 萬億PPP 僅落地1 萬億（執(zhí)行期），上有政策下有業(yè)績，公司做為基建軌交龍頭企業(yè)將受益。
核心風(fēng)險：業(yè)績增長低于預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險等
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