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    冰洗保持高速增長(zhǎng)，小家電收入穩(wěn)定，空調(diào)業(yè)務(wù)環(huán)比改善。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2016 年1-6 月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量5796 萬臺(tái)，同比下滑14.5%，上半年美的空調(diào)業(yè)務(wù)收入342 億元，同比下滑20.12%；公司冰箱、洗衣機(jī)品類收入提升較快，上半年分別增長(zhǎng)11.18%、30.52%至67.01 億、73.8 億；小家電品類保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速為5.38%;公司加大海外市場(chǎng)投入，上半年海外出口累計(jì)增長(zhǎng)約14.77%。我們預(yù)計(jì)下半年空調(diào)庫存去化后出貨量將恢復(fù)正常，收入將環(huán)比改善，公司全年收入有望保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
    成本下行帶動(dòng)毛利率提升，費(fèi)用控制良好使凈利率水平創(chuàng)近年新高。公司上半年毛利率提升1.80 個(gè)百分點(diǎn)至29.23%，主要原因在于2016 年上半年原材料價(jià)格同比繼續(xù)下滑以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。小家電業(yè)務(wù)毛利率同比提升5 個(gè)百分點(diǎn),空調(diào)業(yè)務(wù)由于去庫存處于尾聲、行業(yè)停止價(jià)格戰(zhàn)以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來均價(jià)提升，毛利率同比提升3 個(gè)百分點(diǎn)；公司上半年費(fèi)用率整體下降1.11 個(gè)百分點(diǎn)至14.15%，其中利息及匯兌收益使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率與同比下滑0.35 個(gè)百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率同比上漲0.38個(gè)百分點(diǎn)，綜上，公司上半年凈利率上漲2.35 個(gè)百分點(diǎn)至13.20%，創(chuàng)近年來新高。我們預(yù)計(jì)下半年原材料將繼續(xù)維持低位，空調(diào)去庫存后毛利率將恢復(fù)正常水平，盈利能力將繼續(xù)提高。
    國(guó)際化與多元化布局為下一個(gè)千億收入打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司收購東芝家電業(yè)務(wù)，將專注日本市場(chǎng)，預(yù)計(jì)東芝將在兩到三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧；收購意大利中央空調(diào)生產(chǎn)商Clivet，加碼歐洲市場(chǎng)；公司目前累計(jì)持有德國(guó)庫卡94.55%的股份（目前仍有待歐盟、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查），協(xié)同效應(yīng)明顯，一方面有助于公司加速推進(jìn)“智慧家居+智能制造”戰(zhàn)略，另一方面幫助庫卡打開亞洲機(jī)器人市場(chǎng)，也為公司開辟新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持公司2016 年-2018 年每股2.32 元、2.69 元和3.20 的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為12 倍、10 倍和8 倍，空調(diào)業(yè)務(wù)去庫存進(jìn)入尾聲、盈利能力將持續(xù)提升，并購庫卡集團(tuán)開辟新業(yè)務(wù)，且公司分紅率高，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。