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由于公司主力盈利產(chǎn)品全順新老切換，銷(xiāo)量下降和毛利率下降超出之前預(yù)期，我們下調(diào)2016/17EPS 預(yù)測(cè)至2.47/3.24 元（原3.03/3.75 元），參考整車(chē)相關(guān)公司估值（宇通客車(chē)、江淮汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)），給予2017 年11 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35 元（原32 元）。
    預(yù)計(jì)馭勝S330 在9 月上市之后，公司SUV銷(xiāo)量將由目前的1000-2000臺(tái)，逐漸爬坡至7000 臺(tái)。預(yù)計(jì)銷(xiāo)量穩(wěn)定后，馭勝S330 單車(chē)?yán)麧?rùn)可達(dá)8000-10000 元，全年可貢獻(xiàn)5 億利潤(rùn)增增量。馭勝S330 預(yù)售價(jià)格8.8-14 萬(wàn)，對(duì)標(biāo)長(zhǎng)城H6、本田CRV、長(zhǎng)安CS75 等月銷(xiāo)均在1 萬(wàn)臺(tái)及以上的SUV車(chē)型。與公司此前主打非承載式車(chē)身的SUV市場(chǎng)相比，新車(chē)型月銷(xiāo)具有持續(xù)翻倍空間。
    2016 年四季度新一代全順Kombi 和JMC 品牌的輕客將上市。輕客是公司毛利率最高的產(chǎn)品，新產(chǎn)品上市有望帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)量增速回升，預(yù)計(jì)2017 年輕客產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)10%增長(zhǎng)。
    催化劑：皮卡銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，撼路者銷(xiāo)量爬坡，馭勝S330 月銷(xiāo)公布
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期，油耗積分強(qiáng)制管理政策出臺(tái)