>> 信達(dá)證券-林洋能源（601222）光伏業(yè)績(jī)大幅增加，新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.50 元/股，同比增加8.70%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元（含稅），同時(shí)以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增25 股。
點(diǎn)評(píng)：
“一體六翼”初見(jiàn)成效，光伏業(yè)績(jī)大幅增加。上半年，公司繼續(xù)加速推進(jìn)“一體六翼”戰(zhàn)略布局，通過(guò)在河北、河南等地新設(shè)全資子公司，將分布式光伏電站開(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)向中東部區(qū)域延伸，電站持有量獲爆發(fā)式增長(zhǎng)，并有效解決了棄光限電的問(wèn)題。目前設(shè)計(jì)、在建及運(yùn)營(yíng)的光伏電站裝機(jī)容量超過(guò)1GW，光伏電站已并網(wǎng)累計(jì)裝機(jī)容量約560MW，其中江蘇地區(qū)分布式電站 94MW、安徽地區(qū)分布式電站 235MW、山東地區(qū)分布式電站 89MW、遼寧地區(qū)分布式電站7MW、內(nèi)蒙古地區(qū)集中式電站 135MW。2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電營(yíng)業(yè)收入2.01 億元，同比增長(zhǎng)200.09%，毛利潤(rùn)1.54 億元，毛利率高達(dá)76.62%，為上市公司貢獻(xiàn)了51.77%的凈利潤(rùn)。另一方面，隨著新產(chǎn)能的釋放，公司2015年晶體硅組件產(chǎn)量達(dá)到210 MW，太陽(yáng)能電池組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.14 億元，同比大幅增加92.91%，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)4472.07 萬(wàn)元，毛利率為8.7%，同比減少10.73 個(gè)百分點(diǎn)。
電表業(yè)務(wù)為公司發(fā)展提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司在電表行業(yè)中處于絕對(duì)龍頭地位。上半年，公司在第一次國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中中標(biāo)數(shù)量達(dá)2,776,820 臺(tái)，中標(biāo)總金額 32,611.54 萬(wàn)元，在南網(wǎng)電能表類招標(biāo)中中標(biāo)5 個(gè)包數(shù)。此外，公司承建的四表合一試點(diǎn)項(xiàng)目相繼落地山東、新疆、吉林、湖北、河南、蒙東等地，并在全國(guó)十余個(gè)城市陸續(xù)推開(kāi)。2016 年上半年，公司智能電表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.12 億元，同比減少14.89%，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)2.01 億元，同比減少21.45%，為新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
光伏電站行業(yè)未來(lái)空間巨大，分布式光伏爆發(fā)式增長(zhǎng)。短期看，能源局2016 年光伏建設(shè)規(guī)模為15GW；長(zhǎng)期看，根據(jù)十三五規(guī)劃，到2020 年底，我國(guó)光伏發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到150GW，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模在電力結(jié)構(gòu)中的比重約7%。全球光伏發(fā)電量占全球總發(fā)電量的比重約0.7%，我國(guó)光伏發(fā)電量占我國(guó)總發(fā)電量的比重約0.46%，未來(lái)都有10 倍以上的增長(zhǎng)空間，能夠承載千億市值的光伏電站上市公司。分布式是未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，隨著國(guó)家政策對(duì)分布式光伏行業(yè)扶持力度的加大，分布式光伏電站的建設(shè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2017 年，我國(guó)分布式光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到35GW 以上。公司較早布局了分布式光伏電站業(yè)務(wù)領(lǐng)域，未來(lái)將享受行業(yè)發(fā)展帶來(lái)紅利。
穩(wěn)步推進(jìn)能效管理、微網(wǎng)等新業(yè)務(wù)。上半年，公司積極拓展能效管理相關(guān)業(yè)務(wù)，從用戶需求側(cè)出發(fā)，依托智慧能效管理云平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)用戶設(shè)備能耗的可視化監(jiān)控，并通過(guò)數(shù)據(jù)分析和挖掘，為客戶提供多種能效管理方案，現(xiàn)管理年用電量逾15 億度。同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)分析，拓展云平臺(tái)客戶的節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)，圍繞工業(yè)用戶的節(jié)能增效、工業(yè)余熱余壓回收等業(yè)務(wù)，在安徽、江蘇、云南等地開(kāi)展節(jié)能改造項(xiàng)目。公司5 月份與葉氏玻璃簽訂合作協(xié)議，擬共同合作開(kāi)發(fā)500 噸玻璃窯爐余熱綜合利用合同能源管理項(xiàng)目，合作運(yùn)營(yíng)時(shí)間不低于8 年，公司預(yù)計(jì)將取得蒸汽銷售總額約為1.24 億元。此外，公司加速占領(lǐng)微網(wǎng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)制高點(diǎn)，積極推進(jìn)微電網(wǎng)和儲(chǔ)能技術(shù)的應(yīng)用和普及。上半年，公司微網(wǎng)系統(tǒng)、能效管理、電力運(yùn)維等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1935.57 萬(wàn)元，同比增加119.93%，毛利潤(rùn)513.16 萬(wàn)元，同比下降32.88%，毛利率26.51%，同比降低60.36 個(gè)百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年?duì)I業(yè)收入分別為33.74 億元、40.43 億元、46.12 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為6.63 億元、8.39 億元、9.68 億元，2016~2018 年攤薄EPS 分別為達(dá)到1.33 元、1.68、1.94 元，對(duì)應(yīng)8 月31日收盤價(jià)（39.06 元）的市盈率分別為29、23、20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；分布式光伏行業(yè)超預(yù)期變化；能源互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新超預(yù)期。
主要風(fēng)險(xiǎn)： 1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期； 2、創(chuàng)新發(fā)展方面低于預(yù)期；3、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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