>> 西南證券-天神娛樂（002354）游戲上線時點影響業(yè)績，下半年有望好轉(zhuǎn)-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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點評：1）業(yè)績同比大幅增長原因主要是靠外延，其中妙趣橫生、雷尚科技、Avazu 等都是去年10 月并表，為愛普是去年2 月并表。2）上半年業(yè)績接近上次預告修正下限（預告區(qū)間為1.95-2.5 億元），表現(xiàn)略微低于預期，但我們判斷這不會對全年各標的業(yè)績承諾實現(xiàn)造成太大影響。業(yè)績不及預期的主要原因是上半年鮮有新游戲上線，天神互動、妙趣橫生兩家子公司凈利潤分別1.1 億元、521 萬元，對應(yīng)全年承諾的3 億元、6769 萬元還有較大差距。但是考慮到下半年即將上線的IP 孵化產(chǎn)品《瑯琊榜》、《凡人修仙傳》（天神互動）及自主研發(fā)《封神英雄版》、《黎明之光》（妙趣橫生）、《帝國OL》（雷尚科技）測試數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，其中《帝國OL》上線首發(fā)暢銷榜TOP68、預期月流水3000 萬，《凡人修仙》將在9-10 月上線、預期月流水4500 萬元，我們認為下半年尤其四季度業(yè)績將有大幅改善。此外，儒意欣欣賣出也將為公司帶來數(shù)千萬投資收益。
擬并購幻想悅游、合潤傳媒，為原有游戲、營銷錦上添花?；孟霅傆文軌蜻M一步完善公司的海外游戲發(fā)行和海外互聯(lián)網(wǎng)精準營銷業(yè)務(wù)版圖，使公司旗下3 家游戲研發(fā)商的產(chǎn)品更好地實現(xiàn)“走出去”的戰(zhàn)略；影視廣告植入公司合潤傳媒則能為公司提供豐富的廣告客戶資源和影視合作伙伴。各業(yè)務(wù)板塊之間有望產(chǎn)生充分協(xié)同，將上市公司打造為游戲、廣告、影視三位一體的平臺型娛樂集團。
目前非公開收購合潤傳媒和幻想悅游還在積極推進之中，兩家標的今年承諾凈利潤合計3.2 億，如果順利過會將大幅增厚公司備考業(yè)績至9-10 億，對比同類公司估值將非常便宜，建議密切關(guān)注。
盈利預測與投資建議。暫不考慮非公開發(fā)行對2016 年業(yè)績與股本帶來的影響（2017 年計入），我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為2.23 元、3.91 元、4.67 元，維持“買入”評級。
風險提示：游戲行業(yè)發(fā)展環(huán)境和國家政策縮緊的風險；并購公司業(yè)績承諾未能兌現(xiàn)的風險；公司并購失敗的風險。
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