>> 中原證券-首旅酒店（600258）打造全系列酒店集團(tuán)，匯兌損失致凈利下滑-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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作者： |
王晗 |
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事件:
首旅酒店（600258）2016年8月31日公布2016年中報。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.28億元，同比增長265.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1394.41萬元，同比下降66.73%；扣非后歸母凈利潤為3135.5萬元，同比增加245.3%；每股收益0.06元。
點(diǎn)評:
上半年公司業(yè)績大增，如家匯兌損失影響公司凈利潤。公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.28億元，同比增長265.55%。業(yè)績增長主要是公司于16年4月收購如家酒店集團(tuán)66.14%的股權(quán)，導(dǎo)致合并范圍發(fā)生變化，4-6月納入統(tǒng)計(jì)的如家酒店集團(tuán)營收168656萬元。16年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1394萬元，同比下降66.73%，出售股票收益減少、重大現(xiàn)金購買如家酒店集團(tuán)涉及相關(guān)重組費(fèi)用及匯兌損失等非經(jīng)營因素對凈利潤影響金額為-1741萬元，其中：首旅酒店（香港）公司貸款11.57億美元收購如家酒店集團(tuán)66.14%的股權(quán)，產(chǎn)生匯兌損失7786萬元。2016年上半年扣非后公司歸母凈利潤為3135.5萬元，同比上漲245.3%。
板塊。
酒店運(yùn)營管理16年上半年實(shí)現(xiàn)營收211881萬元，占比91.02%。其中營收占比77.26% 的酒店運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收179839萬元，同比增長了425.61；實(shí)現(xiàn)利潤總額5925萬元，同比增長了443.21%，主要是北京地區(qū)三家產(chǎn)權(quán)酒店、物業(yè)公司以及如家集團(tuán)16年4月后并表后帶來的利潤總額增長。營收占比13.76%的酒店管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收32041.5萬元，同比增加233.62%；實(shí)現(xiàn)利潤14969萬元，同比增長1091.97%，首旅建國和首旅經(jīng)倫兩家管理公司業(yè)績增長較快。
景區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)16年上半年實(shí)現(xiàn)營收20904萬元，占比8.98%。2016年上半年南山公司接待入園游客212.02萬人次，較去年同期增加9.74萬人次，同比增加4.82%。南山公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收20904萬元，同比增加5.25%；實(shí)現(xiàn)利潤總額7123萬元，同比增加19.12%。
公司三費(fèi)增加幅度較大。2016年上半年公司銷售費(fèi)用為12.76元，同比上升472.89%；管理費(fèi)用為5.41億元，同比上升153.96%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.10億元，同比增加241.17%。三費(fèi)增加主要是因?yàn)楣?016年4月貸款收購如家酒店集團(tuán)，合并統(tǒng)計(jì)范圍發(fā)生變化，同時收購如家酒店集團(tuán)貸款利息支出7109萬元，中介保函費(fèi)用1115萬元。
如家酒店私有化交割完成，全品牌酒店布局初見雛形。2016年4月1日如家酒店集團(tuán)正式成為首旅酒店控股子公司，目前首旅酒店已在全國300多城市運(yùn)營3000多家酒店，涉及首旅建國、首旅南苑、首旅京倫、欣燕都、雅客e家、首旅寒舍以及如家酒店集團(tuán)旗下的如家、莫泰、云上四季、和頤、如家精選等多個酒店品牌，已全面覆蓋“豪華”、“高檔”、“中檔”、“經(jīng)濟(jì)型”全系列酒店業(yè)務(wù)，活躍用戶人數(shù)及會員人數(shù)大幅增加，未來將繼續(xù)提升公司的整體市場競爭力。首旅酒店旗下酒店品牌已擁有大批高品質(zhì)忠誠客戶，而如家酒店集團(tuán)會員數(shù)量高達(dá)6590萬，合并后公司客戶資源得到更加充足的補(bǔ)充。如家酒店集團(tuán)的線上業(yè)務(wù)平臺如掌上如家APP、“家聯(lián)盟”平臺與國內(nèi)眾多OTA渠道合作的外部資源平臺與首旅酒店資源平臺進(jìn)一步整合后優(yōu)勢將更為凸顯。公司目前已成為國內(nèi)僅次于錦江與鉑濤的第二大酒店集團(tuán)。
投資建議：公司上半年業(yè)績增長主要來自收購如家酒店集團(tuán)股權(quán)并于16年4月并表后帶來的收益，公司將繼續(xù)受益于如家、攜程等新投資者的戰(zhàn)略引入帶來的合作效應(yīng)，考慮到公司國企改革的逐漸推進(jìn)，預(yù)測公司2016年、2017年凈利潤分別為1.24億元、2.38億元，對應(yīng)2016年、2017年EPS分別為0.38元、0.56元 ，按照8月31日收盤價的20.12元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為52.71、35.67倍，維持公司"增持"投資評級。
風(fēng)險提示：國企改革步伐緩慢；擴(kuò)張成本增加過快；政策性風(fēng)險；其他系統(tǒng)性風(fēng)險。
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