>> 信達(dá)證券-科陸電子（002121）業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，新能源汽車生態(tài)圈初具雛形-160905
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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| 406KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.15 億元，同比增長41.37%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7353.17 萬元，同比增長7.64%。其中，智慧工業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2.07億元，同比大幅增加1043.48%，貢獻(xiàn)毛利潤8228.24 萬元，同比增加1288.45%，毛利率為39.82%，相比上年增加7.03個(gè)百分點(diǎn)；能源管理及服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2384.74 萬元，同比增加19.63%，貢獻(xiàn)毛利潤670.65 萬元，同比增加123.55%，毛利率為28.12%，同比大幅提升13.08 個(gè)百分點(diǎn)；智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入1.27 億元，同比增加25.03%，貢獻(xiàn)毛利潤5041.68 萬元，同比增加82.66%，毛利率為39.63%，同比大幅提升12.50 個(gè)百分點(diǎn)；智能用電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入6.10 億元，同比增加15.88%，貢獻(xiàn)毛利潤1.74 億元，同比增加9.45%，毛利率為28.50%，相比上年減少1.68個(gè)百分點(diǎn)；新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2.37 億元，同比增加0.64%，貢獻(xiàn)毛利潤8028.73 萬元，同比減少8.13%，毛利率為33.85%，相比上年降低3.23 個(gè)百分點(diǎn)；電力工程及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入6169.85 萬元，同比增加818.44%，貢獻(xiàn)毛利潤2034.25 萬元，同比增加244.81%，毛利率為32.97%，相比上年降低54.85 個(gè)百分點(diǎn)；其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入1162.07 萬元，同比增加132.21%，貢獻(xiàn)毛利潤584.11 萬元，同比增加180.19%，毛利率為50.26%，相比上年降低8.61 個(gè)百分點(diǎn)。
定位能源服務(wù)商，“四權(quán)合一”的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同跨界發(fā)展戰(zhàn)略。公司基于能源服務(wù)商的定位，提出了“四權(quán)合一”的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同跨界發(fā)展戰(zhàn)略。公司以智慧能源工業(yè)權(quán)為基礎(chǔ)，大力拓展智慧能源特許運(yùn)營權(quán)，布局智慧能源售電市場權(quán)，積極搭建智慧能源金融權(quán)。這種布局與戰(zhàn)略的核心是整合資源優(yōu)勢，打通產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同作戰(zhàn)能力，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建新能源汽車生態(tài)圈。近年來，受國家產(chǎn)業(yè)政策影響，新能源汽車行業(yè)進(jìn)入了爆發(fā)式增長期。公司緊跟國家政策和行業(yè)趨勢，積極布局充電站、充電樁及新能源汽車運(yùn)營業(yè)務(wù)，打造以車、樁聯(lián)合運(yùn)營為核心的充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái)，構(gòu)筑國內(nèi)領(lǐng)先的電動(dòng)汽車生態(tài)圈。上半年，公司持續(xù)拓展新能源汽車充電領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈，與國開發(fā)展基金共同出資設(shè)立新能源汽車運(yùn)營平臺(tái)深圳市車電網(wǎng)絡(luò)有限公司；增加對(duì)參股公司地上鐵租車（深圳）有限公司的持股權(quán)至44%；與大型國企建立深度合作，充電樁業(yè)務(wù)覆蓋全國二十多個(gè)省份；中標(biāo)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)充電設(shè)備項(xiàng)目，中標(biāo)總金額逾4,000 萬元。公司構(gòu)建的新能源汽車生態(tài)圈已初具雛形。
上下游外延式布局，能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)共振。公司通過并購芯瓏電子，布局通訊模塊市場；收購金?？萍迹瑯?gòu)建起新能源智慧城市生態(tài)鏈。公司實(shí)現(xiàn)了上下游一體化布局，形成能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)共振；且產(chǎn)業(yè)布局完善，卡位優(yōu)勢明顯：公司業(yè)務(wù)覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、電力應(yīng)用管理（節(jié)能減排以及電動(dòng)汽車充電站）以及電力監(jiān)測技術(shù)（智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設(shè)備階段），新一輪定增加碼儲(chǔ)能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡(luò)智能云和售電網(wǎng)絡(luò)能源管理及服務(wù)平臺(tái)建設(shè)。
盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的營業(yè)收入分別為32.38 億、39.03 億、44.20 億元，同比增加43.18%、20.54%、13.24%，歸母凈利潤分別為2.89 億、4.19 億、5.01 億元，同比分別增加47.10%、45.21%、19.52%。以公司目前總股本11.9 億股為基數(shù)，我們預(yù)計(jì)公司2016 年、2017 年、2018 年的攤薄EPS 分別為0.24 元、0.35 元、0.42元，對(duì)應(yīng)9 月2 日收盤價(jià)（10.10 元）的PE 分別為42、29、24 倍。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)上強(qiáng)勢拓展及卡位優(yōu)勢，未來幾年業(yè)績具有高成長性，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：電站及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；售電牌照的獲得；光伏及儲(chǔ)能行業(yè)超預(yù)期變化。
主要風(fēng)險(xiǎn)： 1、光伏及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；2、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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