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    簡(jiǎn)評(píng)
    收入恢復(fù)增長(zhǎng)尚需時(shí)日，新萊特業(yè)績(jī)大增成為公司凈利潤(rùn)支柱上半年，公司液態(tài)奶收入為74.48 億元，同比下降1.72%，主要是乳酸菌飲料等產(chǎn)品收入下降，而莫斯利安已實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
    其他乳制品收入為18.02 億元，同比增長(zhǎng)1.65%；其中，新萊特實(shí)現(xiàn)收入14.37 億元，凈利潤(rùn)為1.14 億元，分別同比增長(zhǎng)27.04%和145.49%，成為公司凈利潤(rùn)的支柱。新萊特凈利潤(rùn)暴增主要是由于高毛利率的A2 嬰幼兒奶粉銷(xiāo)售及占比增加。另外，公司牧業(yè)收入為0.84 億元，同比下滑17.29%。
    分地區(qū)看，上海地區(qū)收入為26.22 億元，同比增長(zhǎng)2.37%，國(guó)內(nèi)除上海以外的地區(qū)收入為61.30 億元，同比下滑5.36%；境外收入為13.98 億元，同比增長(zhǎng)27.90%；國(guó)內(nèi)收入尤其是液態(tài)奶收入止步不前依然是公司亟待解決的問(wèn)題。
    成本下降，毛利率和凈利率創(chuàng)新高
    2016H1，受益于原奶價(jià)格的低迷，公司液態(tài)奶及其他乳制品的毛利率分別同比上升7.06、7.80pct，而牧業(yè)的毛利率同比下降4.83pct。公司整體的毛利率首次突破40%，達(dá)到41.43%，同比上升5.89pct。
    上半年公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率繼續(xù)上升，同比上升2.76pct，達(dá)到32.14%，主要是公司通過(guò)贊助極限挑戰(zhàn)，簽約五月天，冠名奧運(yùn)獎(jiǎng)牌榜，明星代言等方式加強(qiáng)市場(chǎng)宣傳導(dǎo)致廣告費(fèi)用同比增加54.39%。盡管費(fèi)用率有所上升，但毛利率的大幅提高促進(jìn)公司凈利率同比上升0.88pct 至3.13%，也是公司自2008H1 以來(lái)凈利率首次突破3%。
    盈利預(yù)測(cè)：
    公司作為中國(guó)女排的戰(zhàn)略合作伙伴，有望借助女排奪冠實(shí)現(xiàn)品牌營(yíng)銷(xiāo)的新跨越。預(yù)測(cè)16-18 年EPS 為0.42、0.50、0.54 元，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16 元。