>> 中信建投-冀中能源(000937)河北地區(qū)焦煤龍頭企業(yè)，看好公司下半年業(yè)績彈性-160831
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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買入 |
作者： |
李俊松 |
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簡評
虧損礦井剝離+276 限產(chǎn)致煤炭產(chǎn)量下降14.54%
受公司15 年剝離虧損三礦及今年行業(yè)276 天政策限產(chǎn)影響，報告期內(nèi)公司生產(chǎn)原煤1299.27 萬噸，同比降低14.54%；合計生產(chǎn)精煤742.48 萬噸。測算噸原煤價格為332 元/噸，同比下降4.1%。受益于煤炭市場回暖，二季度以來煤價上漲明顯，二季度噸原煤均價358 元/噸，環(huán)比一季度307 元/噸上漲16.60%，一定程度彌補(bǔ)了上半年尤其是一季度量價齊跌的影響。進(jìn)入下半年以來，煤價仍有較大上漲空間，繼續(xù)增厚煤炭板塊業(yè)績。
繼續(xù)壓控煤炭成本，煤炭毛利率提升2.96 個百分點
報告期內(nèi)公司煤炭板塊收入雖有所下降，但因成本控制效果良好，毛利率同比略增。報告期內(nèi)公司煤炭板塊成本為31.75 億元，同比下降21.16%，測算噸煤成本244 元/噸，同比下降7.75%。
因成本下降幅度超過收入下降幅度， 煤炭板塊實現(xiàn)毛利率26.45%，同比增加了2.96 個百分點。
建材板塊毛利大增，煤化工收不抵支
報告期內(nèi)公司生產(chǎn)焦炭43.79 萬噸，同比減少3.23%；發(fā)電6.01億千瓦時，同比降低6.24%。電力板塊繼續(xù)盈利良好，毛利為40.13%保持穩(wěn)定。生產(chǎn)玻纖制品3.47 萬噸，同比增加61.40%；邢臺詠寧水泥公司完成出售后，建材板塊收入雖同比下降15.73%,但受益于成本大幅下降40.38%，毛利率25.43%同比大增30.85 個百分點。煤化工板塊收不抵支，毛利率同比減少3.22 個百分點至-2.50%。
虧損礦井剝離致費(fèi)用、稅金等均下降，助益凈利潤增長
2015 年公司出售虧損公司邢臺詠寧水泥公司，并剝離章村礦等虧損三礦井給集團(tuán)，極大緩解了公司接下來的經(jīng)營壓力。2016 年上半年公司共產(chǎn)生期間費(fèi)用10.81 億元，同比下降了26.97%。其中管理費(fèi)用6.87 億元（占三費(fèi)比重達(dá)63.55%），同比大減33.60%，主要為合并范圍內(nèi)三礦剝離所致。同由此原因，報告期內(nèi)營業(yè)稅金及附加產(chǎn)生0.93 億元，同比下降了31.85%。各項非生產(chǎn)成本的控制為利潤增長提供了空間，有益公司業(yè)績質(zhì)量提升。
政府補(bǔ)助同比減少致非經(jīng)常損益縮減，扣非后歸母凈利潤提升明顯
報告期內(nèi)政府補(bǔ)助（占非經(jīng)常損益90%左右）同比大幅下降67.04%至0.42 億元，使得非經(jīng)常損益產(chǎn)生0.47 億元，同比下降了67.59%。在歸母凈利潤同比增加的前提下，扣非后歸母凈利潤更增長至0.35 億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
高彈性優(yōu)質(zhì)焦煤企業(yè)，下半年業(yè)績改善空間巨大
公司主產(chǎn)煤質(zhì)優(yōu)良的煉焦用煤，具有較強(qiáng)的市場競爭力。公司在上年度剝離虧損資產(chǎn)、優(yōu)化布局的基礎(chǔ)上，今年預(yù)計將更加受益于供給側(cè)改革。目前下游焦炭、鋼企業(yè)績回暖的背景下，焦煤價格也將在9 月再次迎來上漲時間窗口，預(yù)計將對公司主營煤炭板塊增益顯著，業(yè)績彈性較大。公司股價彈性也較大，上半年以來已累計上漲21%，且目前估值仍較低。作為中國最優(yōu)質(zhì)的焦煤企業(yè)之一和河北省重點國有企業(yè)，我們看好公司下半年的持續(xù)業(yè)績彈性，預(yù)測公司16/17 年EPS 分別為0.1357 和0.2514，繼續(xù)維持“買入”評級。
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