久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    經(jīng)歷3 年調(diào)整，葡萄酒行業(yè)重回增長快軌道
    2013 年以前，我國葡萄酒行業(yè)經(jīng)歷了多年高速增長。2013 年起，葡萄酒行業(yè)受到反“三公”消費(fèi)和“雙反”（反傾銷、反補(bǔ)貼）調(diào)查的影響進(jìn)入深度調(diào)整期。我們認(rèn)為葡萄酒行業(yè)即將開啟新一輪的高速增長，3-5 年行業(yè)整體增速穩(wěn)定在兩位數(shù)以上。
    2015 年全球平均年人均葡萄酒消費(fèi)量是3.3 升/人，而我國僅有1.1 升/人，葡萄酒行業(yè)仍有較大的市場潛力，至少還有再翻3 倍的空間。
    復(fù)制美國星座集團(tuán)模式，張?jiān)Ｗ鳛檫M(jìn)口酒領(lǐng)路人“水到渠成”
    本輪進(jìn)口酒的興起其實(shí)是海外葡萄酒生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力和國內(nèi)貿(mào)易經(jīng)銷商的銷售能力相結(jié)合的結(jié)果，表面上看起來是優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)則存在明顯的利益糾葛。國產(chǎn)龍頭擁有強(qiáng)大的渠道網(wǎng)絡(luò)以及貼近國內(nèi)消費(fèi)者的營銷方式，通過布局上游海外品牌資源，有望成為進(jìn)口酒的引路人。星座集團(tuán)是美國最大的葡萄酒公司，在美國便是同時(shí)銷售本土葡萄酒和進(jìn)口葡萄酒。國產(chǎn)龍頭復(fù)制星座模式，引進(jìn)進(jìn)口葡萄酒是水到渠成，只有真正擁有上游品牌資源的國產(chǎn)龍頭才會真的投入費(fèi)用將進(jìn)口品牌引入國內(nèi)市場。
    中低端由多品牌運(yùn)營向打造大單品過度
    國產(chǎn)葡萄酒在過去4 年調(diào)整期價(jià)格帶出現(xiàn)下移，張?jiān)Ｒ源蛟熘械投顺墕纹纷鳛閼?yīng)對策略。2014 年底推出的醉詩仙就是這個(gè)策略在產(chǎn)品端的表現(xiàn)，但是單品的打造需要時(shí)間，15 年醉詩仙的規(guī)模大約在3000-4000 萬元。配合大眾產(chǎn)品的打造，張?jiān)ｉ_始向低線城市下沉，正式成立郊縣市場的渠道，包括300-400 個(gè)儲備縣城。由過往更多圍繞經(jīng)銷商的銷售體系，向圍繞終端轉(zhuǎn)變。此外，公司還推出戰(zhàn)略新品中國首款加果汁的葡萄酒“小萄”，瞄準(zhǔn)低酒精度、健康飲品，順應(yīng)大眾主流消費(fèi)的趨勢。
    經(jīng)營業(yè)績前景向好，給予“增持”評級
    隨著公司引進(jìn)海外品牌策略的推進(jìn)，打造大眾大單品戰(zhàn)略的實(shí)施，郊縣渠道的下沉，經(jīng)營業(yè)績前景向好。經(jīng)測算，預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤為10.8 億元，12.4 億元和13.4億元，同比分別增長4.69%，15.16%和7.45%，EPS 分別為1.57，1.81 和1.95 元。
    當(dāng)前PE 為27 倍，目前葡萄酒上市公司PE 均值暫無可比性，篩選其他可比公司進(jìn)行估值，經(jīng)計(jì)算PE 均值為31 倍?；诒Ｊ匾暯?，我們按2016 年28 - 30 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)至44.0 - 47.1 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，進(jìn)口酒沖擊，中低端大單品發(fā)展速度不及預(yù)期。