>> 中原證券-東方國信（300166）業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展快車道，醫(yī)療大數(shù)據(jù)領(lǐng)域再布局-160906
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2016/9/6 |
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作者： |
唐月 |
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假設(shè)銳軟科技在2017年完成并表，預(yù)計16-17年公司EPS為0.47元、0.68元，按9月5日收盤價27.47元計算，對應(yīng)PE為60.13倍、41.41倍，維持對公司 “增持”的投資評級。
事件:
公司公布了2016年中報及對銳軟科技的并購事宜。2016年中報公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.49億元，同比增長52.27%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6617元，同比增長30.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6929萬元，同比增長25.93%；扣非凈利潤6699萬元，同比增長23.8%；每股收益為0.12元。公司計劃以3.641億元的價格收購銳軟科技100%的股權(quán)。
點(diǎn)評:
3.641 億并購銳軟科技，加大在醫(yī)療大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的布局能力。
公司計劃以3.641億元的價格收購銳軟科技100%的股權(quán)，其中現(xiàn)金支付1.018億元，其余發(fā)行股份1205.4225萬股（發(fā)行價格21.76元，鎖定期12個月）支付。銳軟科技承諾2016-2019年凈利潤分別不低于2580萬元、3350萬元、4360萬元、5670萬元，將形成對公司業(yè)績的有力補(bǔ)充。
銳軟科技收入主要來源于銷售醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案及智慧城市服務(wù)，主要客戶為醫(yī)療信息化綜合解決方案提供商、醫(yī)院、各級衛(wèi)生主管部門和智慧城市綜合解決方案提供商，所研發(fā)的醫(yī)療數(shù)據(jù)處理相關(guān)產(chǎn)品已應(yīng)用在國家衛(wèi)計委 44 家下屬醫(yī)院及省市各地醫(yī)院等累計超過 200 家。通過此次并購，公司可以獲得銳軟科技在醫(yī)療信息行業(yè)的業(yè)務(wù)及客戶資源，搶先加大醫(yī)療領(lǐng)域大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的布局，共同推動公司的行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺體系及應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)。至此，公司已經(jīng)逐漸完成了在電信、金融、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的布局。
同時，銳軟科技作為專注于國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)數(shù)據(jù)采集處理平臺業(yè)務(wù)的企業(yè)，在醫(yī)療數(shù)據(jù)采集、清洗方面具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢，并且積累了符合國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息系統(tǒng)復(fù)雜環(huán)境的接口技術(shù)，將幫助公司快速實(shí)現(xiàn)醫(yī)療領(lǐng)域的技術(shù)積累。
內(nèi)生性和外延性發(fā)展并舉，公司收入快速增長。
2016年中報公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.49億元，同比增長52.27%，較上年同期增長了16.76個百分點(diǎn)，較一季度上漲了2.83個百分點(diǎn)。在炎黃新星、海芯華夏、Cotopaxi三家公司并表和自身業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的前提下，公司繼續(xù)保持了較快的收入增速。
分產(chǎn)品來看，軟件和服務(wù)在公司業(yè)務(wù)的占比中逐步提升。其中技術(shù)開發(fā)及服務(wù)收入2.29億元，同比增長39.25%，較去年同期增長了44.76個百分點(diǎn)；軟件收入1.38億元，同比增長了126.51%，較上年同期下滑了545.71個百分點(diǎn)；硬件收入8210萬元，同比增長了17.96%，較上年同期下滑了76.32個百分點(diǎn)。
上半年公司毛利率下滑較為明顯，并表因素致盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)變化。
2016年上半年公司毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率分別為42%、14.7%和15.4%，較上年同期下滑了5.2、2.5、3.2個百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為6.61%、18.79%、0.65%，較去年同期分別下滑了-0.6、3.3、-0.8個百分點(diǎn)。隨著并購業(yè)務(wù)的持續(xù)并表，公司盈利結(jié)構(gòu)還將持續(xù)發(fā)生改變。
分產(chǎn)品來看，技術(shù)開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率48.14%，較上年同期下滑了10.55個百分點(diǎn)；軟件業(yè)務(wù)毛利率49.46%，較上年同期下滑了15.56個百分點(diǎn)；硬件業(yè)務(wù)毛利率12.57%，較上年同期增長了7.87個百分點(diǎn)。
增發(fā)項目的展開有利于深化公司在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的技術(shù)積累，加大在金融、工業(yè)、智慧城市領(lǐng)域的布局能力。公司于2015年7月開啟的非公開發(fā)行計劃已經(jīng)于2016年5月完成，公司總計發(fā)行7848萬股（發(fā)行價22.88元），募集資金17.96億元。其中有2.86億元用于大數(shù)據(jù)分析服務(wù)平臺項目，3.10億元用于分布式大數(shù)據(jù)處理平臺項目，2.91億元用于互聯(lián)網(wǎng)銀行平臺項目，3.07億元用于城市智能運(yùn)營中心項目，2.50億元用于工業(yè)大數(shù)據(jù)智能互聯(lián)平臺項目，3.50億元用于補(bǔ)充流動資金。
盈利預(yù)測與投資建議：假設(shè)銳軟科技在2017年完成并表，預(yù)計16-17年公司EPS為0.47元、0.68元，按9月5日收盤價27.47元計算，對應(yīng)PE為60.13倍、41.41倍。我們看好大數(shù)據(jù)行業(yè)及公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，維持對公司"增持"的投資評級。
風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險集中釋放；并購業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；電信行業(yè)信息化投資不及預(yù)期。
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