>> 興業(yè)證券-興證環(huán)保-三維絲（300056）中報點評：中報業(yè)績靚麗，訂單持續(xù)落地-160924
| 上傳日期： |
2016/9/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋，孟維維 |
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對此，點評如下：
點評:
中報業(yè)績高增，主要來源于廈門珀挺并表。上半年公司實現營收4.64億元，同比增長30.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 7180 萬元，同比大幅增長 129.24%。利潤大幅增長主要源于廈門珀挺并表。2 月 29 日，增發(fā)并購的廈門珀挺 80%股權完成過戶，由此廈門珀挺成為三維絲的全資子公司。上半年廈門珀挺貢獻收入 24945.77 萬元，占報告期營業(yè)收入的 53.80%；貢獻凈利潤 4955.64 萬元，占比為 69.02%。廈門珀挺主營散物料輸儲，收入結構以越南、菲律賓等海外業(yè)務為主。業(yè)績承諾：2016-2017 年扣非凈利潤 0.97/1.31 億元。
收入端：廈門珀挺相關業(yè)務貢獻收入增量，傳統(tǒng)主業(yè)下滑。上半年，公司濾料業(yè)務實現營收 1.35 億元，同比下滑 33.82%。毛利率 29.06%，同比下滑 2.31%，主要由于當前濾料行業(yè)低端無序競爭較為激烈；環(huán)保工程業(yè)務實現營收 712 萬元，同比大幅下滑 95.18%，毛利率11.09%，同比維持不變，主要因 2016 上半年未承接環(huán)保工程類項目；由于外延收購并表，新增環(huán)保設備業(yè)務，上半年該業(yè)務實現營收 6600 萬元，毛利率 48.75%；新增散物料輸儲系統(tǒng)業(yè)務，實現營收 2.40 億元，毛利率 30.35%。
公司費用上升，主要由于并購公司并表。上半年，公司發(fā)生財務費用 455 萬元，同比增長18.07%，占比較??；發(fā)生管理費用 4618 萬元，同比增長 94.54%，主要由于廈門珀挺和洛卡環(huán)保并表；發(fā)生銷售費用 2683 萬元，增長 38.79%，主要由于并表廈門珀挺導致。
大單連續(xù)落地，在手訂單充足。7 月，廈門珀挺簽訂 1103 萬美元臺朔重工大單，9 月 9 日廈門珀挺再次與臺塑集團美國關系企業(yè)簽署了兩份業(yè)務合同，合同金額共計 3050萬美元（一份設備買賣合同，價值 2000 萬美元，一份安裝建設合同，金額 1050 萬美元）。廈門珀挺當前在手訂單超 10 億，業(yè)績或超預期！5 億元并購基金成立加速外延，實現清潔能源前段后端全覆蓋。1）增資并購眾鑫生物質：2015 年 10 月 14 日，公司公告擬以 2400 萬向眾鑫生物質增資，交易事項完成后持有眾鑫60%股權。2）增資并購脫硫廢水低成本零排放先驅盛發(fā)環(huán)保：2015 年 12 月 4 日，公司公告擬以 1000 萬向盛發(fā)環(huán)保增資，交易事項完成后持有盛發(fā)環(huán)保 5%股權。盛發(fā)環(huán)保利用發(fā)電廠鍋爐余熱低成本解決脫硫廢水“零排放”的方案，市場空間巨大。3）前段后端全覆蓋，只此一家：燃煤排放正式提標，清潔能源勢在必行。通過廈門珀挺，公司能自制領先前端散物料輸儲系統(tǒng)；通過洛卡環(huán)保和本部，公司能提供優(yōu)質后端煙氣治理服務。公司出資 1億元參與設立 5 億元華鑫-三維絲環(huán)保并購基金，加速外延。
投資建議：維持增持評級。當前公司增發(fā)募集配套資金已獲證監(jiān)會核準，對應備考股本 3.78億股，備考市值 75 億元。我們預測三維絲 16~17 年凈利潤將達到 1.7/2.2 億元，對應備考估值分別為 44 倍和 34 倍。廈門珀挺在手訂單超 10 億，業(yè)績或超預期。5 億元并購基金成立加速外延。目前公司股價 19.92 元/股，接近 17.71 元/股配套融資價格、低于 19.21 元/股大股東增持價，當前價格安全性較強?；诖?，維持增持評級。
風險提示：除塵濾料業(yè)務持續(xù)下滑
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