>> 東興證券-三維絲（300056）優(yōu)化內(nèi)涵外延，業(yè)績高速增長-160826
| 上傳日期： |
2016/8/27 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
梁博，楊若木 |
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觀點：
公司營收、凈利潤均同比上漲。公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元，同比增長30.91%。其中Q1、Q2均實現(xiàn)了同比正增長，且Q2實現(xiàn)營收3.53億元，環(huán)比Q1增長2.18倍，營收水平持續(xù)高速提升。2016年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比增長129.24%。其中Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，Q2貢獻歸母凈利潤0.62億元，環(huán)比上漲5.2倍，盈利能力大幅提升。我們預計廈門珀挺業(yè)務有望使得公司下半年的業(yè)績空間進一步打開。
收購洛卡布局煙氣全治理。公司已完成洛卡環(huán)保100%股權收購，并于2015年6月正式并表。洛卡并表后，公司工業(yè)廢氣綜合治理業(yè)務進一步涵蓋脫硝業(yè)務，并將最終實現(xiàn)除塵、脫硝和脫硫的煙氣全治理布局。
報告期內(nèi)，公司大力發(fā)展環(huán)保設備、環(huán)保工程業(yè)務。其中，環(huán)保設備類報告期內(nèi)毛利率為48.75%，遠高于公司主營業(yè)務整體毛利率33.08%，但因報告期內(nèi)公司未確認環(huán)保工程類的收入，導致環(huán)保工程類的毛利率僅有11.09%。2016年5月洛卡環(huán)保與西峽縣人民政府、西峽縣寶能新能源有限公司簽訂《河南省南陽市西峽縣生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項目協(xié)議書》，目前該項目已經(jīng)完成工業(yè)熱負荷、民用熱負荷調(diào)查，確定整個生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)技術路線。隨著聯(lián)產(chǎn)項目等環(huán)保業(yè)務的穩(wěn)步推進，預計洛卡環(huán)?；?qū)⑦M一步支撐公司的高速發(fā)展。
廈門珀挺并表，公司業(yè)績向好。公司現(xiàn)已完成對廈門珀挺100%股權的收購并從2016年開始并表。珀挺是國際知名的散物料輸儲系統(tǒng)綜合服務商，業(yè)務遍及全球并和臺塑集團有長期深入的合作，目前珀挺在手的訂單超過10億，2016年承諾貢獻扣非凈利不低于9720萬元。2016年上半年廈門珀挺營收達2.49億元，貢獻了總營業(yè)收入近54%，貢獻凈利潤4956萬元，占比高達69%，隨著珀挺進一步擴大經(jīng)營范圍，我們預測廈門珀挺有望較高概率實現(xiàn)承諾的扣非凈利，并成為公司未來重要的業(yè)績增長點。此外，借助珀挺的營銷渠道和客戶資源，公司可以將現(xiàn)有的煙氣治理業(yè)務快速推向國際市場，而公司亦可借助自身的國內(nèi)渠道為珀挺拓展國內(nèi)散物料輸送市場，形成1+1>2的協(xié)同效應。
優(yōu)化內(nèi)涵和外延。目前公司擁有袋式除塵技術核心部件的技術、煙氣脫硝領域的關鍵技術、散物料輸儲系統(tǒng)的整合和核心技術，這將使得公司可以在火力發(fā)電、水泥、化工、垃圾焚燒、礦山、鋼鐵冶金等領域大有可為，更有優(yōu)勢為客戶提供全面的解決方案。此外，公司公布預案以現(xiàn)金增資的方式獲取眾鑫60%和盛發(fā)環(huán)保5%的股權，布局生物質(zhì)供熱以及脫硫廢水“零排放”領域；成立并購基金和資管公司，積極拓展土壤修復、環(huán)保高端裝備以及固廢處理等環(huán)保領域業(yè)務，持續(xù)打造綜合環(huán)保服務平臺。
結論：
我們預測2016-2018年，公司的營收分別為12.86億元、16.42億元和19.44億元；凈利潤分別為1.92億元、2.57億元和3.23億元；EPS分別為0.50元、0.67元和0.84元，對應PE分別為39.69、29.62和23.51。給予公司“推薦”評級。
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