>> 銀河證券-力源信息（300184）IC分銷領(lǐng)導者，整合并購逐步壯大-160912
| 上傳日期： |
2016/9/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王莉，楊明輝 |
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經(jīng)營業(yè)績保持了較良好的增長趨勢。
參考國外分銷巨頭的成長史，Avnet 在過去24 年間有96 次并購，Arrow 在過去22 年間有61 次并購，Avnet 和Arrow 通過橫向并購將IC分銷做到全球最大。目前，美國IC 分銷行業(yè)前20 名的市場份額為90%以上，而國內(nèi)大約17%，國內(nèi)IC 分銷行業(yè)的整合并購才剛剛開始。力源信息作為國內(nèi)IC 分銷領(lǐng)導者，明確了并購整合的發(fā)展戰(zhàn)略。2014 年以來，力源信息收購鼎芯無限，強化了物聯(lián)網(wǎng)、安防監(jiān)控等領(lǐng)域的IC 分銷能力；收購南京飛騰電子，強化了能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的分銷能力。我們也從2015年和2016 上半年的經(jīng)營業(yè)績看到整合并購帶領(lǐng)公司逐步壯大。
（二）收購帕太，協(xié)同效應明顯
帕太集團是國內(nèi)IC 分銷商中的佼佼者。2015 年，帕太集團實現(xiàn)營業(yè)收入33.5 億元元，同比增長25%，凈利潤超過2 億元，業(yè)績優(yōu)異，成長能力強。
力源信息此次收購帕太集團，從前后端資源上實現(xiàn)了很好地協(xié)同。
上游供應商方面，索尼（SONY）、歐姆龍（OMRON）、村田（MURATA）等多家國際龍頭電子元件制造商都將其作為中國地區(qū)最重要的代理服務商，原廠線優(yōu)勢顯著。下游客戶方面，海爾、海信、美的、TCL、聯(lián)想、小米等國內(nèi)一流企業(yè)均為其客戶，實現(xiàn)了家電行業(yè)與手機行業(yè)的全覆蓋，在汽車行業(yè)也已擁有比亞迪、博世等優(yōu)質(zhì)客戶。力源信息收購帕太集團后，雙方在客戶資源、銷售網(wǎng)絡、行業(yè)口碑等方面均能產(chǎn)生“1+1>2”的效果，從而增強議價能力、拓寬融資渠道，實現(xiàn)協(xié)同效應與規(guī)模經(jīng)濟。
3．投資建議
我們看好公司通過并購成長壯大。不考慮目前未并表的收購公司，我們預計2016-2018 年EPS 為0.14/0.18/0.23 元，維持推薦投資評級。
4．風險提示
業(yè)務整合不及預期。
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