>> 中信建投-凱撒股份(002425)員工持股獲股東大會通過-160913
| 上傳日期： |
2016/9/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳萌 |
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員工持股計劃窗口開啟+現(xiàn)價逼近定增價格，為公司股價提供較高安全邊際的同時也打開了想象空間。
動漫布局具有稀缺性
凱撒“動漫IP+動漫手游+動畫+漫畫”構(gòu)筑動漫領(lǐng)域競爭壁壘。
（1）1 億元拿下騰訊動漫若干國漫重磅IP；（2）《從前有座靈劍山》和《銀之守墓人》手游均已立項，預(yù)計明年二季度上線；（3）與優(yōu)酷土豆共同投資的原創(chuàng)3D 武俠動畫《少年錦衣衛(wèi)》，計劃年底上線；與上海美術(shù)電影制片廠聯(lián)合出品《新葫蘆兄弟》；（4）成立漫畫團(tuán)隊，“說英雄誰是英雄”漫畫作品預(yù)計2016 年第四季度上線。
重申我們對國漫崛起的觀點：內(nèi)容去低幼化打開受眾空間，正版衍生品開發(fā)提速打開變現(xiàn)空間，資本關(guān)注打開人才培養(yǎng)和證券化空間，未來國漫必是一片新藍(lán)海?？春脛P撒在動漫領(lǐng)域的前瞻性布局。
業(yè)績具有高彈性
（1）傳奇世界年底上線。預(yù)計2 億月流水，對應(yīng)全年約15 億收入，假設(shè)分成比例15%，可增厚酷牛凈利1 億；（2）錦繡未央手游預(yù)計年底上線?？偭魉A(yù)計3 億，假設(shè)分成比例20%，可增厚凈利2700 萬；（3）日本光榮授權(quán)的《三國志》預(yù)計年底上線，總流水預(yù)計6 億，假設(shè)分成比例15%，可增厚凈利4050 萬；（4）《從前有座靈劍山》和《銀之守墓人》預(yù)計總流水合計12 億，假設(shè)分成比例20%，則可增厚凈利1 億。17 年公司手游業(yè)務(wù)保守估計將實現(xiàn)2.6 億凈利潤，加上IP 運營和影視投資收益，17 年業(yè)績彈性很高，預(yù)計仍將維持50%以上的增長率。
盈利預(yù)測
按參考業(yè)績承諾，我們謹(jǐn)慎預(yù)計16-18 年凈利潤歸母凈利潤分別為2.19、3.29、3.95 億元，對應(yīng)PE 分別為53/36/30 倍。
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