>> 海通證券-凱撒股份(002425)公司深度報告-“IP運營＋IP商業(yè)化“布局成型,構建以精品IP為核心的互聯(lián)網(wǎng)娛樂生態(tài)體系-160906
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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銷售、管理、財務三項費用共7414.04 萬元（-24.21%）。上半年，公司已完成對服裝業(yè)務品牌授權經(jīng)營，戰(zhàn)略重心已全面轉向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂上，泛娛樂業(yè)務收入占比已經(jīng)達到52.93%。上半年泛娛樂業(yè)務（幻文、酷牛、天上）歸母凈利潤共增加6170.04 萬元，同比增長387.70%，對公司利潤貢獻顯著。
IP 池加大儲備，產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局初步完成。1）IP 運營方面：幻文科技掌握了數(shù)量可觀、適宜改編游戲、影視劇的精品文學IP，同時公司年初以1 億人民幣購買騰訊動漫平臺3 個重量級IP，精品IP 儲備豐富；2）變現(xiàn)方面：公司旗下有IP 游戲改編能力突出的酷?；雍吞焐嫌鸭?，能同時研發(fā)多款精品游戲并具備充足新游戲儲備、具有較強IP 資源轉化能力。上半年由天上有嘉研發(fā)的《圣斗士星矢：重生》表現(xiàn)出色，酷牛新作《傳奇世界》也有望在四季度上線。扎實的基金孵化能力和IP 商業(yè)化能力，以精品IP 為核心的互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂生態(tài)布局已具雛形。
3.5 億員工持股計劃落地，未來業(yè)績增長充滿信心。公司第一期員工持股計劃擬籌集員工資金不超過1.75 億元，設立華潤信托-凱撒增持1 期集合資金信托計劃，金額不超過3.5 億（約1598 萬股，占總股本3.1%），同時按1:1 設立優(yōu)先級和次級份額，計劃股東大會通過后6 個月內(nèi)在二級市場購買，鎖定期12 個月。此次激勵參與的員工不超過100 人，其中以吳裔敏為首的高管團隊7 人認購不超過1.2 億元，新業(yè)務團隊得到深度綁定。
堅持以精品IP 為核心、以泛娛樂為框架，打造國內(nèi)領先的互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂生態(tài)體系。公司積極推進影游互動，通過游戲行業(yè)并購，以移動互聯(lián)網(wǎng)和優(yōu)質(zhì)版權為依托，全面布局泛娛樂戰(zhàn)略。戰(zhàn)略內(nèi)容分為四步：首先尋找文學IP 源頭，完成杭州幻文的并購；其次設立專項基金孵化IP，與武漢泛娛樂作家簽約，實現(xiàn)網(wǎng)絡作家入股公司；第三，進行頂級動漫IP 儲備，與騰訊動漫開展密切合作；最后，公司2016 年重點事項為進行泛娛樂串聯(lián)，實現(xiàn)上下游有機聯(lián)動。
盈利預測：根據(jù)公司收購幻文科技、酷?；印⑻焐嫌鸭稳夜镜臉I(yè)績承諾備考和公司主營業(yè)務收入，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.57元、0.80 元和1.25 元。再參考同行業(yè)中，華誼兄弟、昆侖萬維2016 年PE一致預期為31-57 倍，我們給予公司2016 年50 倍估值，對應目標價28.5元，給予買入評級。
風險提示：整合進度不達預期風險；業(yè)績承諾未達預期風險；系統(tǒng)性風險。
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