>> 西南證券-凱撒股份（002425）收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化、泛娛業(yè)務亮眼-160824
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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3）預計1-9 月實現(xiàn)歸母凈利潤6966 萬元-8587 萬元，同比增加115%-165%。
點評：收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，服裝業(yè)務萎縮、三家泛娛樂標的并入增厚利潤，新業(yè)務業(yè)績符合預期。營收減少主要是服裝業(yè)務完成品牌授權(quán)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，收入僅9606 萬元，同比減少60.4%；歸母凈利潤暴增原因主要是較去年同期新增酷?；樱?015.4 并表）、幻文科技（2015.6 并表）、天上友嘉（2016.5 并表）部分業(yè)績，且標的毛利率遠高于服裝業(yè)務，上半年分別實現(xiàn)凈利潤3716 萬元、2658 萬元、2172 萬元，按目前完成進度看，全年實現(xiàn)承諾業(yè)績沒有問題。
重磅IP 層出不窮，游戲、動漫、影視全產(chǎn)業(yè)鏈運營有序開展。上游IP 儲備：1）子公司幻文科技提供大量經(jīng)典文學作品；2）耗資1 億購買騰訊動漫重量級漫畫《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》等頭部IP 全版權(quán)；3）產(chǎn)業(yè)基金、合作開發(fā)等多渠道挖掘優(yōu)質(zhì)IP。下游IP 變現(xiàn)：1）游戲主要靠子公司酷牛互動、天上友嘉研發(fā)+與強渠道合作，前者大作《傳奇世界》未來有望在騰訊平臺上線、我們預計月流水過2 億，后者的《圣斗士星矢：重生》表現(xiàn)非常突出，自上線以來三個月時間保持在IOS 暢銷榜前20 名，年底還將上線《槍戰(zhàn)之王》和大IP《錦繡未央》。2）嫁接資源，動漫、影視合作為主：例如和華策影視合作《說英雄誰是英雄》、和上海美影廠合作《新葫蘆兄弟》動畫片、參與投資3D 武俠動畫《少年錦衣衛(wèi)》等。
產(chǎn)業(yè)基金+專業(yè)人才，外延與股權(quán)激勵兩大預期兼具。公司先后成立產(chǎn)業(yè)基金一期和二期，主要投資互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標的，我們不排除后續(xù)有收購海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)傳媒資產(chǎn)的可能性；此外，吳裔敏等數(shù)位核心高管在公司尚無股權(quán)，公司或通過股權(quán)激勵或其他方式進行人才的深度綁定。
盈利預測與投資建議。我們預測公司2016-2018 年EPS 分別為0.41 元、0.64元、0.88 元，公司IP 運營能力強勁、業(yè)績在爆款的推動下有較大彈性、后續(xù)外延預期強烈，維持“買入”評級。
風險提示：游戲行業(yè)政策或收緊、標的業(yè)績或不達承諾、各板塊之間整合協(xié)同或不及預期、核心高管減持風險、產(chǎn)業(yè)基金收益或不及預期、股市系統(tǒng)性風險。
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