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    術(shù)業(yè)有專攻，專注于IP 綜合運(yùn)營(yíng)商，善用人才+把握源頭+自主開(kāi)發(fā)+合作授權(quán)。
    自2015 年以來(lái)，公司堅(jiān)定地向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂(lè)轉(zhuǎn)型，構(gòu)建以精品IP 為核心的互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)生態(tài)體系。人才方面，公司外聘吳裔敏為總經(jīng)理，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)，吳總歷任騰訊韓國(guó)游戲業(yè)務(wù)主要負(fù)責(zé)人、盛大游戲工作室總經(jīng)理、金山游戲總裁以及逸趣網(wǎng)絡(luò)CEO，具有深厚的產(chǎn)業(yè)資源以及運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，近期有股權(quán)激勵(lì)預(yù)期。IP 儲(chǔ)備方面：1）2015 年6 月收購(gòu)IP 運(yùn)營(yíng)公司幻文科技，獲得大量經(jīng)典文學(xué)作品；2）2016 年初耗資1 億購(gòu)買(mǎi)騰訊動(dòng)漫重量級(jí)漫畫(huà)《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》等IP 的版權(quán)；3）產(chǎn)業(yè)基金投資了諸如泛娛信息等IP 創(chuàng)作公司，保障公司未來(lái)有優(yōu)質(zhì)足量的IP 儲(chǔ)備。IP 影游開(kāi)發(fā)方面，1）游戲主要靠外延：收購(gòu)了酷?；?dòng)、天上友嘉兩家手游CP 商，前者大作《傳奇世界》近期有望在騰訊平臺(tái)上線、我們預(yù)計(jì)會(huì)與其他傳奇類(lèi)IP 一樣月流水過(guò)億，后者的《圣斗士星矢：重生》表現(xiàn)非常突出，自4 月底上線以來(lái)，三個(gè)月時(shí)間保持在IOS 暢銷(xiāo)榜前20 名，預(yù)計(jì)該兩款游戲?qū)⒊蔀楣窘衲陿I(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力軍。2）嫁接資源，影視目前合作為主：例如和華策影視合作《說(shuō)英雄誰(shuí)是英雄》、和上海美影廠合作《新葫蘆兄弟》動(dòng)畫(huà)片和大電影、參與投資《少年錦衣衛(wèi)之繡春刀》等。
    產(chǎn)業(yè)基金著眼中長(zhǎng)線，存在外延預(yù)期。公司先后成立產(chǎn)業(yè)基金一期和二期，主要投資互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)標(biāo)的，我們不排除后續(xù)有收購(gòu)海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)傳媒資產(chǎn)的可能性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.41 元、0.64元、0.88 元，考慮到公司當(dāng)前市值116 億元、業(yè)績(jī)?cè)诒畹耐苿?dòng)下有較大彈性、后續(xù)外延預(yù)期強(qiáng)烈，我們給予公司65 倍估值，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)政策或收緊、標(biāo)的業(yè)績(jī)或不達(dá)承諾、各板塊之間整合協(xié)同或不及預(yù)期、核心高管減持風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)基金收益或不及預(yù)期、股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。