>> 海通證券-凱撒股份（002425）公司研究報告-積極轉(zhuǎn)型“IP+游戲”業(yè)務，業(yè)績進入爆發(fā)期-160504
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司目前以“服裝服飾+網(wǎng)絡(luò)游戲”雙主業(yè)為核心，積極向網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)及運營和IP 運營轉(zhuǎn)型。2015 年公司完成對酷?；印⒒梦目萍脊?00%股權(quán)收購，公司的經(jīng)營利潤主要來源于網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)。
1 億元獲騰訊動漫IP 授權(quán)，為泛娛樂戰(zhàn)略提供強大資源。公司以1 億元授權(quán)金獲得騰訊動漫《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》、《我的雙修道侶》等若干IP 的移動游戲、網(wǎng)頁游戲、電視?。êW(wǎng)絡(luò)劇）改編開發(fā)、發(fā)行和運營權(quán)，有效期2 年。騰訊動漫是國內(nèi)最具知名度的動漫平臺之一，攜手騰訊動漫，授權(quán)合作的優(yōu)質(zhì)IP 可與公司旗下子公司，在手游、頁游、網(wǎng)絡(luò)劇電視劇的商業(yè)化方面展開合作，實現(xiàn)IP 價值的進一步放大，提升經(jīng)營業(yè)績。
構(gòu)建以 IP 為核心的泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。2015 年公司通過以網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)為主，服裝去產(chǎn)能、消化庫存及金融產(chǎn)業(yè)為輔的多元化發(fā)展平臺，通過三輪驅(qū)動的發(fā)展方式加速完成公司的轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅定向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂轉(zhuǎn)型，構(gòu)建以精品IP 為核心的互聯(lián)網(wǎng)娛樂生態(tài)體系，通過游戲行業(yè)并購，以移動互聯(lián)網(wǎng)和優(yōu)質(zhì)版權(quán)為依托，全面布局“泛娛樂”戰(zhàn)略。
收購酷牛互動、幻文科技、天上友嘉三家互聯(lián)網(wǎng)游戲公司，初步完成泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈布局。2015 年，公司先后收購了酷?；?、幻文科技、天上友嘉3 家IP、游戲公司，推動“IP 運營+IP 商業(yè)化”布局?；梦目萍嫉膬?yōu)質(zhì)IP 資源可以協(xié)同天上友嘉與酷?；觾?yōu)秀的游戲研發(fā)團隊推出優(yōu)質(zhì)游戲作品，實現(xiàn)影游互動，其中天上友嘉具有強大的游戲快速開發(fā)執(zhí)行能力，酷牛互動具有較強游戲研發(fā)與運營能力，能幫助幻文科技加速IP 資源商業(yè)化。我們認為三家公司分屬產(chǎn)業(yè)鏈上下游，協(xié)同效應顯著，有利于更加全面的覆蓋游戲、影視等產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預測：根據(jù)公司收購幻文科技、酷?；印⑻焐嫌鸭稳夜镜臉I(yè)績承諾備考和公司主營業(yè)務收入，我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.73元、1.02 元和1.30 元。再參考同行業(yè)中，華誼兄弟、昆侖萬維2016 年P(guān)E一致預期為30-62 倍，我們給予公司2016 年40 倍估值，對應目標價29.2元，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示：整合進度不達預期風險；業(yè)績承諾未達預期風險；大盤系統(tǒng)性風險。
|
|
