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公司對(duì)服裝業(yè)務(wù)采取品牌授權(quán)經(jīng)營的方式，一方面通過授權(quán)經(jīng)營，收取品牌費(fèi)；另一方面通過被授權(quán)經(jīng)營者的資源，消化凱撒股仹原來的產(chǎn)品庫存；同時(shí)可處置部分閑置資產(chǎn)，盤活資金。2016 年公司互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)主營收入將超過服裝業(yè)，公司行業(yè)歸屬也將從紡織業(yè)轉(zhuǎn)為文化娛樂業(yè)。酷?；辍⒒梦目萍家呀?jīng)幵表，收販天上友嘉已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，三家公司合計(jì)承諾16/17 年貢獻(xiàn)凈利潤2.58/3.2 億，將劣公司維持業(yè)績景氣度。
    公司在IP 產(chǎn)業(yè)鏈上游具備優(yōu)勢地位，適宜改編的題材+優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)，IP 全版權(quán)運(yùn)營可期。公司通過收販幻文科技獲得《天火大道》、神州奇?zhèn)b系列等存量優(yōu)質(zhì)IP，攜手閱文集團(tuán)及方想、蕭鼎、蕭潛、柳下?lián)]、煙雨江南等網(wǎng)絡(luò)作家成立合資公司獲取增量IP，IP 題材多為武俠玄幻類，改編影游進(jìn)行全版權(quán)運(yùn)營具備可行性?？崤；旰吞焐嫌鸭蝺杉矣螒蚬灸軌蜻M(jìn)行IP 改編游戲?qū)崿F(xiàn)IP 價(jià)值的放大，初步形成從IP 獲取到IP 商業(yè)化的閉環(huán)。
    優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)劣力內(nèi)在整合與外延擴(kuò)張。公司雖由服裝行業(yè)跨界轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)娛樂，但組建以吳裔敏為總經(jīng)理的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的整合不協(xié)同，又有具備豐富互聯(lián)網(wǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的凱撒國金產(chǎn)業(yè)基金劣力孵化優(yōu)質(zhì)標(biāo)的降低外延風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)外延方向?yàn)樨S富IP 種類、完善游戲產(chǎn)業(yè)鏈、拓寬IP變現(xiàn)方式。
    維持強(qiáng)烈推薦：16/17 備考利潤2.61/3.32 億，考慮增發(fā)，EPS 為0.51/0.64元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為41/32 倍?？春霉痉簥蕵凡季郑瑥?qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：各子公司收販后業(yè)務(wù)整合丌達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。游戲子公司表現(xiàn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。