>> 廣發(fā)證券-凱撒股份（002425）董監(jiān)人員調(diào)整+小非減持影響有限，公司業(yè)務(wù)重心已全面轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂-160615
| 上傳日期： |
2016/6/15 |
大小： |
538KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
點評：
一、酷?？偨?jīng)理黃種溪辭職董事職位，后續(xù)存在繼續(xù)減持可能（目前還有無限售股份309 萬股），我們認(rèn)為減持是在預(yù)期內(nèi)，對公司影響有限。
此次董監(jiān)部分人員調(diào)整，我們認(rèn)為是公司業(yè)務(wù)重心已全面轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂而進行的正常人事變動，孔德堅和張可斌為傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)管理人員，公司服裝業(yè)務(wù)采取品牌授權(quán)經(jīng)營方式運作，因此隨著新業(yè)務(wù)的全方位布局和推進，我們判斷后續(xù)還將有人員調(diào)整，會引入更多互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂人才。
二、公司泛娛樂架構(gòu)搭建日益完善，在內(nèi)部和外部都通過選擇強力靠譜外援支持而實現(xiàn)根本性升級，目前上市公司逐步搭建專業(yè)的泛娛樂團隊（股權(quán)激勵計劃即將到位），未來將形成總部協(xié)調(diào)管理，子公司執(zhí)行的組織架構(gòu)。
三、在手游市場逐漸向少數(shù)頭部資源集中的背景下，公司與騰訊保持緊密合作關(guān)系，與騰訊動漫、閱文集團合作，除拿到頭部動漫IP 和文學(xué)IP 外，我們判斷后續(xù)雙方還將在IP 協(xié)同運作、發(fā)行渠道、內(nèi)容孵化等方面合作。
四、公司手游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是每年幾款明星IP 游戲+多款中小成本游戲。2016年：天上友嘉《圣斗士星矢：重生》（已上線1 個多月，基本維持在iOS 收入榜前15 位）+酷?！秱髌媸澜纭罚ㄊ⒋髩狠SIP，3 季度上線）。2017 年：《靈劍山》和《銀之守墓人》手游有望在2017 年1 季度上線，與動畫同步推出。
五、公司泛娛樂布局是全產(chǎn)業(yè)鏈考慮，除IP 源頭、手游變現(xiàn)外，公司在動漫、影視等方面也已布局，后續(xù)還會在明星、粉絲經(jīng)濟方面發(fā)力，未來非游戲收入將成為重要增量。
六、公司發(fā)展戰(zhàn)略是內(nèi)生+外延、產(chǎn)業(yè)+投資驅(qū)動，2016 年將持續(xù)尋找海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，持續(xù)進行資本化運作，使公司競爭力在全球擴張；同時與國金深度合作已成立2 期基金，2016 年部分投資項目有望獲利退出。
七、維持“買入”評級。預(yù)測公司2016 年實際凈利潤2.16 億，對應(yīng)PE 為50 倍。預(yù)測凱撒2016~2017 年備考凈利潤為2.63 億和3.27 億，按5.09億股本計算，16~17 年備考EPS 為0.52 元和0.64 元，當(dāng)前股價對應(yīng)16~17年備考PE 為41 倍和33 倍。公司短期有催化劑，長期戰(zhàn)略布局有前瞻性，精品IP 游戲項目儲備充足，基于優(yōu)質(zhì)IP 圍繞泛娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈布局，IP 運作與商業(yè)化效果將逐漸體現(xiàn)。定增價格21.57 元，與現(xiàn)價出現(xiàn)倒掛。
八、風(fēng)險提示：游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不達預(yù)期；收購整合風(fēng)險。
|
|
