>> 廣發(fā)證券-歌力思(603808)深度研究-品牌并購打開業(yè)績上漲空間,看好公司未來發(fā)展-160918
| 上傳日期： |
2016/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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與自創(chuàng)品牌相比，并購品牌見效快，能夠發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，且目前海外時尚品牌繁多，為品牌并購提供良好基礎(chǔ)?！安①徶酢盠VMH 集團(tuán)在歷次經(jīng)濟(jì)低迷期，利用債務(wù)融資大量收購優(yōu)質(zhì)品牌，通過并購將企業(yè)逐步做大。
看好歌力思未來發(fā)展，打造中國高級時裝集團(tuán)
公司通過并購獲得東明國際100%股權(quán)、唐利國際80%股權(quán)、前林上海65%股權(quán)，從而控制Laurel、Ed Hardy、IRO 等海外知名品牌，并且收購了百秋網(wǎng)絡(luò)75%股權(quán)，進(jìn)一步豐富業(yè)務(wù)內(nèi)容。歌力思與收購標(biāo)的之間存在較強(qiáng)的協(xié)同性，歌力思擁有中國市場渠道優(yōu)勢和品牌運(yùn)營經(jīng)驗，海外品牌擁有知名度和忠實客戶群體，1）雙方可以實現(xiàn)渠道共享，提升渠道拓展效率與渠道議價能力；2）多品牌之間可以共享品牌推廣資源；3）不同品牌可以在共享客戶信息。我們認(rèn)為公司下半年經(jīng)營業(yè)績將明顯好轉(zhuǎn)，主要是因為主品牌企穩(wěn)發(fā)展，收購品牌業(yè)績貢獻(xiàn)增大。公司25.03 元的定增底價也為股價提供了較高的安全邊際。
16-18 年業(yè)績分別為0.71 元/股、1.12 元/股、1.39 元/股預(yù)計16 年每股收益0.71 元，對應(yīng)16 年市盈率41 倍，考慮定增后對應(yīng)16 年市盈率45 倍，略高于可比公司41 倍平均估值，考慮到公司戰(zhàn)略清晰，未來外延式并購項目有望不斷落地，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
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